El 1T25 muestra una evolución de las ventas en línea con lo previsto, +2% hasta 154,9 mln eur (vs r4e y consenso 151 mln eur), con una muy positiva evolución de las ventas de Especialidades Farmacéuticas (+18% i.a.) hasta 119,1 mln eur, impulsadas por la buena evolución de Okedi (+133%), la franquicia de HBPM (+25%) y Neparvis (+11%). En el lado opuesto, el negocio de CDMO muestra una caída de ingresos significativa (-29% i.a.). La evolución de las ventas durante el 1T25 supera la guía ofrecida al mercado, que apunta a una caída de los ingresos de un digito medio en 2025. No obstante, ROVI ha reiterado la misma, al considerar la estacionalidad de pedidos de socios comerciales en el negocio de heparinas, que en este 1T han sido especialmente fuertes (Bemiparina intl. +196% en 1T25), y la incertidumbre en lo concerniente a las campañas de vacunación en la parte final del ejercicio.
En cuanto a la evolución del margen bruto, este ha mejorado considerablemente en el trimestre, +180 pbs hasta 58,5% (vs 56,6% en 1T24) como consecuencia de: 1) menor coste de la materia prima en el proceso de producción de heparinas (-28% i.a.), 2) crecimiento de Okedi, producto propio con mayor margen, 3) menores ventas de transferencia tecnológica en el marco del acuerdo con Moderna. En este contexto el margen bruto ha aumentado un 6% hasta 90,6 mln eur. El EBITDA se incrementa un 17% en el trimestre hasta situarse en 30,3 mln eur, superando ampliamente las previsiones del mercado (+5% vs r4e y +14% vs consenso), debido a la contención de los costes generales y administrativos, ya que a pesar de un incremento del 8% en los costes laborales, ROVI ha reducido la partida de otros gastos de explotación un 8% i.a. Así, el margen EBITDA sobre ventas aumenta 240 pbs para situarse en 19,6%. Del mismo modo, y a pesar del aumento de la partida de amortizaciones como consecuencia de las inversiones recientemente realizadas, el beneficio neto aumenta un 21% hasta 18,1 mln eur en línea con nuestra previsión, pero superando de largo la estimación del mercado (+23% vs consenso).
Valoramos positivamente las cifras presentadas durante el primer trimestre. No obstante, y aunque la evolución de algunas partidas conduce a estimar que Rovi podría superar sus objetivos anuales (evolución de Okedi, coste de materias primas y otros gatos generales), aún es prematuro para darlo por sentado, por lo que mantenemos nuestras estimaciones, que actualmente están alineadas con las guías en cuanto a la evolución de las ventas (r4 2025 -4,5%), pero que en contra de lo visto en el 1T25 prevén cierta caída del EBITDA (r4 2025e -14%) por mayores gastos de I+D (r4 2025e +37%) y generales (r4 2025e +5%). En el caso de que Rovi mantenga la actual contención de costes procederemos a revisar al alza nuestras estimaciones y consecuentemente nuestro P.O. que ahora mismo se sitúa en 71 eur/acc. Reiteramos la recomendación de SOBREPONDERAR.
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Conflictos de intereses:
Laboratorios Farmacéuticos ROVI, S.A.: Renta 4 Banco tiene firmado un contrato de liquidez con Laboratorios Farmacéuticos ROVI.
Álvaro Arístegui
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
