Telefónica publica resultados 2T26 el miércoles 29 de julio antes de la apertura y celebrará la conferencia a las 10:00h. P.O. 4,00 eur. MANTENER.
Los resultados 2T26 incluyen la reclasificación de México como operación discontinuada tras el acuerdo de venta en abril. Recordamos que la división de HispAm se ha eliminado y los activos que continúan en el grupo (Venezuela) han pasado a “Otros”.
Con los resultados 2T25 reexpresados para incorporar la venta de activos en HispAm de los últimos trimestres, esperamos que los resultados 2T 26 muestren crecimiento de ingresos y EBITDA subyacente de un dígito bajo/medio. Ingresos +3% y EBITDA subyacente +4% vs 2T 25 (consenso +5% ambos). prevemos que el EBIT ceda hasta 1.101 mln eur con D&A en torno a -1.747 mln eur (vs -1.619 mln eur en 2T 25) y que el resultado neto de las operaciones continuadas se sitúe en 342 mln eur (155 mln eur en 2T25). Teniendo en cuenta las discontinuadas descontamos un beneficio neto de 433 mln eur (-51 mln eur en 2T25).
Por países, en España esperamos ingresos y EBITDA subyacente levemente al alza, con buena evolución comercial, en Brasil crecimiento de doble dígito en ambas, con crecimiento superior a la inflación e impacto positivo del Real, y fuerte caída en Alemania, que seguirá muy afectada por el efecto comparativo del traspaso de clientes a 1&1 hasta 2T 26 y débil evolución de la venta de terminales.
Con un capex ex espectro de -919 mln eur, esperamos que la generación de caja operativa (EBITDaL subyacente – capex ex espectro) alcance 1.339 mln eur (16,5% de los ingresos).
Prevemos que la deuda neta antes alquileres se reduzca en torno a -259 mln eur vs 1T26 hasta 25.084 mln eur (2,1x EBITDA subyacente 2026 R4e) apoyada por la venta de activos. Esperamos mayor impacto del pago por compromisos tras el último plan de bajas en España (-330 mln eur) y una moderada inversión en circulante (-100 mln eur).
En cuanto a la conferencia (29 de julio, 10:00 CET) esperamos que mantengan la guía 2026e y estaremos pendientes de comentarios sobre posibles ventas y monetización de activos tras un último año muy activo. P.O. 4,00 eur. MANTENER.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Iván San Félix Carbajo
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
