El preacuerdo de paz reduce riesgos de provisiones adicionales
El preacuerdo de paz alcanzado entre EE.UU. e Irán disipa en gran medida los riesgos a provisiones adicionales. Recordad que Técnicas Reunidas (TRE) anunció que la provisión de 45 mln eur no sería superior si: 1) no se reanudan las hostilidades y 2) el estrecho de Ormuz se abre en 2T26. El guidance 2026 en términos ajustados se mantiene: Ventas >€6.500M, margen EBIT ajustado >5% y EBIT ajustado >€325M. Nuestras nuevas estimaciones contemplan un EBIT de €290,6M (margen 4,4%, 335,6 mln eur ajustado 5,1% ex provisión).
Tesis de inversión con claros catalizadores
La provisión de 45 mln eur realizada en el 1T26 (conflicto Oriente Medio) enmascara un negocio subyacente sólido (margen EBIT ajustado 4,8% en 1T26, por encima de estimaciones). Con adjudicaciones pendientes en Oriente Medio y TR Power como segundo motor estructural, el valor cotiza con un descuento injustificado frente a comparables y frente a sus objetivos.
Recientes adjudicaciones
TRE anunció en los resultados del 1T26 que esperaba adjudicaciones inmediatas de entre 4.000/8.000 mln eur en Oriente Medio. La compañía ha anunciado que ha resultado adjudicataria de dos grandes proyectos en Oriente Medio que, aunque no se ha desvelado el importe, estimamos podría situarse entre 5.000/6.000 mln USD. Esperamos contrataciones adicionales en el corto plazo.
TR Power: segundo motor de crecimiento
La nueva filial TR Power, especializada en plantas CCGT, apunta a 1.000 mln eur de facturación anual capturando el boom de demanda eléctrica de data centers e IA. Con un Pipeline de 27.000 mln eur en el segmento Power, estimamos que esta palanca puede actuar como catalizador en el corto plazo.
Catalizador adicional: reconstrucción de infraestructuras dañadas en Oriente Medio
Si finalmente, se alcanza el acuerdo de paz, la reconstrucción de las infraestructuras dañadas abre una nueva ventana de potenciales adjudicaciones que se une al, ya de por sí, elevado pipeline en el sector.
Conclusión: SOBREPONDERAR, P.O. (39,0 eur/acción).
El preacuerdo de paz disipa los riesgos de provisiones y despeja el camino para que Técnicas Reunidas cumpla sus objetivos de márgenes, mientras que el fuerte pipeline en Oriente Medio y el despegue de TR Power (IA/Data Centers) confirman un negocio subyacente sólido que justifica cerrar su actual descuento de valoración frente a competidores.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
César Sánchez-Grande
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
