El crédito como soporte del margen de intereses.
Los resultados del 4T25 deberían confirmar la solidez del margen de intereses en 2S25, apoyado un trimestre más por la buena evolución esperada de los volúmenes de crédito en un 4T estacionalmente más fuerte. Esto actuará de soporte a un margen de intereses donde la rentabilidad de la cartera de crédito continuará presionada a la baja por el proceso de repreciación aunque con menor intensidad, y dando señales de cambio de tendencia para próximos trimestres. Estos dos efectos compensarán un coste del pasivo minorista que esperamos se modere a menor ritmo. Para 2025 esperamos que la media de los bancos del Ibex muestre un descenso del margen de intereses en torno al -2% i.a. (tanto si incluimos el negocio internacional como solo el doméstico).
Las comisiones netas podrían ser la sorpresa del trimestre.
En un año de menos a más, nuestras estimaciones apuntan a un crecimiento de las comisiones netas de +4,3% i.a. de media de los bancos del Ibex para 2025e, con diferencias importantes, desde +11% i.a. de Bankinter al +2% i.a. en Unicaja o el negocio de BBVA España. Unas comisiones netas que se verán beneficiadas por el buen comportamiento de los mercados y podrían sorprender positivamente.
La atención más allá de las guías estará en la gestión del diferencial de la clientela y el coste de riesgo.
Más allá de las guías 2026, será importante ver lo que las entidades puedan decir sobre la evolución prevista del coste del pasivo minorista y el coste de riesgo esperado, en ambos casos en niveles que parecen afrontar un futuro sin margen para nuevas mejoras, y hace que las entidades se queden sin dos palancas importantes que han apoyado los resultados de 2025.
Por entidades, atención a Sabadell (-5% en el año vs +3% media resto bancos y +2% IBEX 35) donde será importante ver que las guías están alineadas con los objetivos del Plan Estratégico ex - TSB.
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Conflictos de intereses:
Unicaja Banco: Renta 4 Banco es la entidad proveedora de liquidez de Unicaja Banco.
Nuria Álvarez Añibarro
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
