Las cifras deberían confirmar el cumplimiento de guías
El crecimiento de los volúmenes de crédito, la contención en el coste de los depósitos y la aportación de la cartera de renta fija permitirán mantener un margen de intereses prácticamente estable vs 2T25. Asimismo, las comisiones netas creciendo en comparativa interanual, al igual que los gastos de explotación y las provisiones, deberían apoyar la consecución de guías para 2025. De media esperamos que el beneficio neto de las entidades muestre un descenso c.-3% i.a. en 3T25, con diferencias importantes, desde el descenso esperado de doble dígito en Caixabank y Sabadell hasta el avance del +5% i.a en Bankinter y +8% i.a. en Santander.
La atención estará en la rentabilidad del margen de intereses
Aunque aún es pronto para que las entidades proporcionen guías para 2026, será importante el mensaje que puedan dar sobre la evolución prevista del MI/ATM. Principalmente en lo referente a la evolución del precio del crédito o la potencial subida del coste de los depósitos para los próximos trimestres que podrían minimizar el crecimiento de los volúmenes para 2026.
Atención a: Santander y Unicaja
Aunque la evolución operativa seguirá siendo buena en Santander estaremos atentos a lo que puedan comentar sobre la potencial dotación de provisiones adicionales asociadas a los créditos de autos en Reino Unido. Asimismo, también están revisando una sentencia desfavorable sobre su litigio con AXA y la comercialización de seguros de protección de pagos (PPI). Por tanto, creemos que cualquier noticia negativa por estos motivos podría presionar a la cotización el día de resultados y poner en duda el objetivo de coste de riesgo de 115 pb Grupo en 2025. Por lo que respecta a Unicaja, tras las dinámicas vistas en anteriores trimestres, está previsto que la evolución trimestral del margen de intereses sea algo más débil en comparativa con otros bancos, ante una menor actividad comercial que el mercado podría percibir negativamente. Por el contrario, dado el exceso de capital que acumula consideramos que hay margen para que pueda anunciar algún programa de recompra de acciones adicional lo que actuaría de catalizador.
Resultados sólidos, pero sin actuar como catalizador
Esperamos que los resultados mantengan las tendencias positivas vistas en la primera parte del año, confirmando la consecución de las guías para 2025. Deberíamos comenzar a ver mayor visibilidad en cuanto al crecimiento del margen de intereses a futuro, apoyado por un menor impacto del proceso de repreciación y mayor aportación de la cartera Alco que compensaría la posible presión al alza del coste de financiación minorista. A pesar de que las tendencias serán positivas, creemos que las cotizaciones ya lo tienen reflejado, y por tanto no vemos que estos resultados vayan a actuar de catalizador para unas acciones que siguen en zona de máximos y que de media han subido en el año un 73% (vs +35% del Ibex).
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Conflictos de intereses:
Unicaja Banco: Renta 4 Banco es la entidad proveedora de liquidez de Unicaja Banco.
Nuria Álvarez Añibarro
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