Los resultados 3T25 muestran unas cifras muy alineadas con las estimaciones, con una lectura similar si excluimos Argentina. Y con unos resultados nuevamente afectados por el tipo de cambio que resta 5 pp de crecimiento en beneficio neto.
En el conjunto del Grupo destacamos: 1) Los ingresos ceden -1% i.a. en 2T25, con unos ingresos recurrente planos, menor aportación de otros ingresos que caen -31% i.a. y que no se logra compensar con el aumento de los resultados por operaciones financieras (+17% i.a.), 2) el margen de intereses/ATM mejora en el trimestre +5 pb, recogiendo el avance en DCB de +20 pb y Pagos +53 pb, 3) la tasa de morosidad se sitúa en el 2,92% (vs 2,91% 2T25), con aumentos trimestrales en Polonia y Chile (+12 pb y +11 pb respectivamente) que contrasta con el descenso de 17 pb en Reino Unido y -16 pb en Portugal, y el coste de riesgo en 113 pb (114 pb 2T25) con estabilidad en Brasil vs 2T25 y cierto deterioro en México (+9 pbvs 2T25), 4) El RoTE del Grupo se sitúa en 16,8% y 16,1% post AT1 en 9M25 (vs 16,7% y 16% post AT1 en 2T25), 5) El CET 1 “fully loaded” aumenta en 11 pb en el trimestre hasta 13,1% y 6) el Grupo ha llevado a cabo unas provisiones extraordinarias por importe de 150 mln de eur para contingencias legales en Reino Unido.
Las cifras publicadas consolidan el cumplimiento de los objetivos para 2025 en términos de evolución prevista de las comisiones netas a un dígito medio-alto (vs +6% R4e, +8,4% i.a. 9M25 en euros constantes), base de costes cayendo vs 2024 en euros (vs +0% i.a. R4e y -0,7% i.a. 9M25), capital CET 1 en niveles del 13% (vs 12,9% R4e) y un RoTE c. 16,5% (post AT1) y ratio de eficiencia mejor que la guía del c.42%. En cuanto al coste riesgo, en 9M25 se sitúa por debajo de la guía del año c.1,15% (vs 1,2% R4e) aunque descartamos una posible mejora atendiendo a un 4T estacionalmente más exigente en términos de provisiones. Por lo que respecta a los ingresos totales, estos alcanzan los 46.277 mln eur con una generación media trimestral de 15.426 mln eur, que si extrapolamos supondrían alcanzar para el conjunto del año 61.700 mln eur aproximadamente lo que contrasta con la guía de c. 62.000 mln de eur (63.028 mln eur R4e).
Las cifras confirman una buena evolución operativa, con lectura positiva en términos de riesgo en Brasil, y en beneficio neto en Reino Unido donde comienzan a notarse las eficiencias aplicadas. Las posibles dudas sobre el cumplimiento de la guía de ingresos para el año y el potencial riesgo de mayores provisiones extraordinarias en Reino Unido, junto con unas cifras en línea con estimaciones, creemos que llevará a la cotización a responder negativamente. La conferencia será a las 10:00. MANTENER. P.O 7,62 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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