Los resultados 1T26 se han situado en línea con nuestras estimaciones a lo largo de la cuenta de resultados a excepción del beneficio neto recurrente, -6% vs R4e, que se explica por mayores provisiones (+7% vs R4e). En comparativa con el consenso, las cifras han sido ligeramente mejores, con un beneficio neto superando en un 3%.
De los resultados destacamos: 1) Plusvalías de 1.895 mln eur registradas por la venta de Polonia, que llevan al beneficio neto a crecer un +60% i.a., +12% en términos recurrentes, 2) margen de intereses crece +2% i.t. y +3,6% i.a., gracias a la gestión activa de los diferenciales y el crecimiento de volúmenes (crédito +4,5% i.a.) en la mayoría de las áreas, con el negocio de CIB, Minorista y Openbank como principales contribuidores, 3) La línea de otras provisiones se eleva a -402 mln eur (vs -235 mln eur R4e y -200 mln eur consenso) impactado por una provisión extraordinaria de 207 mln eur asociada a la financiación de autos en Reino Unido, 4) El coste de riesgo se sitúa en el 1,14% en línea con el objetivo del banco, y 5) Fuerte generación de capital, apoyado por las plusvalías de Polonia, con una ratio CET 1 que alcanza niveles de 14,4% (vs 13,46% 2025).
Buena evolución operativa, en línea para cumplir objetivos, y mejora estructural de la eficiencia con la ratio situándose en niveles de 42,8% (-3 pp vs 1T25 y c.36% 2028 objetivo) gracias a la ejecución de One Transformation apoyada en la IA, con unas cifras que recogen un impacto de divisa de -2 pp y alcanzan un RoTE del 15,2% (vs >20% en 2028 objetivo). Esperamos una reacción positiva de la cotización. La conferencia será a las 10:00.
SOBREPONDERAR. P.O 12,08 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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