Se anuncia la esperada venta de activos concesionales colombianos
Sacyr alcanza un acuerdo con el fondo de infraestructuras Actis Long Life 2 para la venta de tres de sus seis activos de autopistas en Colombia (Pamplona-Cúcuta, Mar 1 y Rumichaca Pasto).
El importe de la operación, cuyo cierre está previsto en 2S25, supone un EV de 1.600 mln usd, siendo el equity correspondiente a Sacyr de 318 mln usd (280 mln eur aproximadamente, 2,7x equity invertido), junto con una parte variable que podría alcanzar los 70 mln usd (61 mln eur aproximadamente) sujeto al resultado de varias reclamaciones pendientes sobre los activos, que compensarán las minusvalías de 65 mln eur generadas, ya que este tipo de activos concesionales (activos financieros) incrementan sus fondos propios en la etapa de construcción.
Venta a precios atractivos que permite fortalecer balance
El precio obtenido está cerca de un 15% por encima de nuestra valoración para los activos mencionados y un 12% respecto a la valoración que ofreció la compañía en su Día del inversor. Además, la operación permite reforzar balance gracias a la significativa reducción de la deuda neta con recurso, esperando que de cara a final de año se sitúe en un nivel próximo a los 0 mln eur (vs deuda neta con recurso previa R4e de 260 mln eur), dependiente de las inversiones que se realicen. Esta mejora de la capacidad financiera debería permitir acelerar los planes de crecimiento del grupo. La desinversión supone una reducción de exposición a LatAm (50% del valor de los activos concesionales R4e vs 62% anterior).
Sigue contando con catalizadores a corto y medio plazo
De cara a los próximos meses, seguimos pendientes de: 1) la creación del vehículo Voreantis que aglutinará la mayoría de sus concesiones en operación a través de la entrada de un socio financiero con una participación no superior al 49% (aunque en el CMD dijeron que no consideraban que la operación se lanzara antes de fin de 2025, con el cierre y el correspondiente cobro previsiblemente en 2026), 2) adjudicaciones de nuevos proyectos concesionales, donde veremos si el fortalecimiento del balance permite competir en proyectos de managed lanes en Estados Unidos.
Conclusión: SOBREPONDERAR, P.O. a 4,39 eur (anterior 4,32 eur).
Elevamos P.O. +2% tras la desinversión de los activos colombianos, la reducción prevista de la deuda neta con recurso, así como los nuevos proyectos concesionales adjudicados a lo largo del año, pese a que son compensados parcialmente por el mayor número de acciones tras el dividendo scrip. Reiteramos la visión positiva a largo plazo.
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Ángel Pérez Llamazares
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