Los resultados de 1T25 han estado alineados en margen de intereses y comisiones netas, tanto vs R4e como consenso. El margen bruto supera las estimaciones en un +5% vs R4e y +2% vs consenso apoyado por una mejor lectura de otros ingresos. Asimismo, unas dotaciones a provisiones significativamente inferiores a R4e y consenso, apoyan que el beneficio neto supere previsiones (+14% vs R4e y +12% vs consenso). En TSB el beneficio neto alcanza los 94 mln de eur (vs 46 mln en 1T24 y 61 mln de eur R4e), apoyado por un margen de intereses que crece a ritmo del +12% i.a por encima de la guía a un dígito alto para el conjunto del año.
De los resultados destacamos: 1) Margen de intereses, +1% i.a. en 1T25 (vs -2% i.a. R4e y -1% consenso) y -4,6% i.t. (vs -5% R4e y -4% consenso), 2) El coste de riesgo se sitúa en 35 pb (vs 42 pb en 2024) con una tasa de morosidad en el 2,67% (2,84% 2024) apoyado por el descenso del saldo de dudososy, 3) CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 13,3% (vs 13,02% en 2024). Asimismo, la evolución operativa vista se traduce en una nueva mejora de la rentabilidad, con un RoTE que alcanza el 15% (vs 14,9% dic-24) y 14,1% pro-forma del impuesto a la banca (vs 14% dic-24 sin extraordinarios), gracias a una cartera de crédito sano, con avances en todos los segmentos, que mantiene ritmos de crecimiento cercanos al +5% i.a.
Para 2025 la entidad ha confirmado las guías, mientras que mejoran la remuneración al accionista prevista para este año hasta 1.300 mln eur (vs 1.200 mln anterior) y que representa el 10% de la capitalización bursátil.
Esperamos reacción positiva de la cotización recogiendo unas cifras sólidas, alineadas para cumplir con las guías, la mejora de la retribución y el buen comportamiento de TSB que junto con la evolución de los volúmenes apoya a una mejora del margen de clientes del Grupo +2 pb i.t (-4 pb incluyendo extraordinarios de 4T2). Conferencia de resultados 9:00h. SOBREPONDERAR. P.O 3,18 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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