Los resultados de 4T25 se han situado por encima de nuestras estimaciones en las principales líneas de la cuenta de resultados, con el beneficio neto un +6% vs R4e. Del mismo modo, han superado moderadamente lo previsto por el consenso, +2% en beneficio neto.
Cumplen guía de margen de intereses, en torno a 4.900 mln eur vs 4.837 mln eur, y en torno a 3.600 mln eur ex – TSB 3.608 mln eur reportado, y comisiones netas, dígito bajo Grupo (+2,4% i.a. 2025) y dígito medio ex -TSB vs +3,6% i.a. reportado. Los volúmenes crecen a medio digito ex -TSB mostrando crecimiento en la nueva producción de crédito a empresas y corporaciones, así como en recursos a clientes. La entidad cierra el año con un RoTE del 14,3% y una generación de capital de c.200 pb en el año.
La entidad anuncia un programa de recompra de acciones por importe de 800 mln eur (5% de su capitalización) que incluye una parte correspondiente a la política de retribución definida y otra parte que corresponde a la distribución del exceso de capital. Asimismo, Sabadell ha aprovechado para dar a conocer el relevo de su CEO, César González-Bueno,y el nombramiento de Marc Armengol Dulcet como nuevo consejero ejecutivo con la condición de consejero delegado para cubrir la vacante.
De cara a 2026, la entidad estima un crecimiento del margen de intereses >+1% (vs c.-7% 2025 y +4% 2026 R4e) en un año de menos a más, con caída intertrimetral en 1T26 para luego ir recuperándose, apoyado por un avance esperado del crédito del +6% i.a. (+5,4% i.a. 2025) y estabilidad en la rentabilidad de la cartera de crédito. Por lo que respecta a las comisiones netas, estiman un crecimiento a un dígito medio (vs c.4% 2025 y +5% i.a. R4e). En cuanto al coste de riesgo esperan se sitúe en torno a los 40 pb (vs 37 pb 2025 y 40 pb 2026 R4e) y alcanzar un RoTE del 14,5% (vs 14,3% 2025 y misma guía de 2025).
Esperamos reacción negativa de la cotización, con un mercado exigente, unas cifras que no han supuesto una sorpresa y el relevo del CEO, y a pesar de la lectura positiva del anuncio del programa de recompra de acciones, la reiteración de los objetivos del Plan Estratégico y unas guías 2026 sin sorpresas. Conferencia de resultados 9:30h. SOBREPONDERAR. Precio objetivo 3,78 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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