1. Según información aparecida en prensa, Estée Lauder estaría planteando lanzar la oferta pública de adquisición sobre el 100% de las acciones de Puig, que llevan semanas negociando, a un precio de entre 18 y 19 euros/acc.
2. Además, según la misma información, el grupo estadounidense habría ofrecido a Marc Puig, presidente ejecutivo de la empresa española, la co-presidencia del consejo de administración del grupo resultante, junto a William P. Lauder, nieto de la fundadora y actual presidente del consejo, sin funciones ejecutivas.
3. Recordamos que tanto Estée Lauder como Puig cuentan con sistemas de clases de acciones prácticamente iguales entre síque permiten a las familias fundadoras retener el control gracias a títulos especiales con más derechos de voto. En el caso de Puig, las acciones de clase A, en poder de la familia fundadora, otorgan 5 derechos de voto mientras las de clase B otorgan 1 voto, contando la familia Puig con cerca del 93% de los derechos de voto. En el caso de la americana, la familia Lauder cuenta con cerca del 82% de los derechos políticos gracias su posición en acciones clase B que conceden 10 votos, frente a un voto de la clase A. Así, aunque previsiblemente la operación se articule potencialmente mediante un intercambio de acciones, según la legislación española, Estée Lauder tendrá que ofrecer a los minoritarios de Puig la opción de recibir una contraprestación en metálico.
Valoración:
Aunque creemos que el encaje de ambas compañías es bueno, tanto a nivel de negocio como geográfico, creemos que 18-19 eur/acc. constituye un precio insuficiente que no refleja el potencial de Puig, máxime teniendo en cuenta que el precio de salida a bolsa hace solo dos años fue de 24,5 eur/acc., por lo que veríamos difícil de justificar un precio un 25% inferior, especialmente teniendo en cuenta que actualmente la Compañía cuenta con un negocio mayor, más rentable y menos apalancado que en su salida a bolsa.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 20,8 eur/acc.
Ver Comentario diario (Documento en Pdf).
2. Además, según la misma información, el grupo estadounidense habría ofrecido a Marc Puig, presidente ejecutivo de la empresa española, la co-presidencia del consejo de administración del grupo resultante, junto a William P. Lauder, nieto de la fundadora y actual presidente del consejo, sin funciones ejecutivas.
3. Recordamos que tanto Estée Lauder como Puig cuentan con sistemas de clases de acciones prácticamente iguales entre síque permiten a las familias fundadoras retener el control gracias a títulos especiales con más derechos de voto. En el caso de Puig, las acciones de clase A, en poder de la familia fundadora, otorgan 5 derechos de voto mientras las de clase B otorgan 1 voto, contando la familia Puig con cerca del 93% de los derechos de voto. En el caso de la americana, la familia Lauder cuenta con cerca del 82% de los derechos políticos gracias su posición en acciones clase B que conceden 10 votos, frente a un voto de la clase A. Así, aunque previsiblemente la operación se articule potencialmente mediante un intercambio de acciones, según la legislación española, Estée Lauder tendrá que ofrecer a los minoritarios de Puig la opción de recibir una contraprestación en metálico.
Valoración:
Aunque creemos que el encaje de ambas compañías es bueno, tanto a nivel de negocio como geográfico, creemos que 18-19 eur/acc. constituye un precio insuficiente que no refleja el potencial de Puig, máxime teniendo en cuenta que el precio de salida a bolsa hace solo dos años fue de 24,5 eur/acc., por lo que veríamos difícil de justificar un precio un 25% inferior, especialmente teniendo en cuenta que actualmente la Compañía cuenta con un negocio mayor, más rentable y menos apalancado que en su salida a bolsa.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 20,8 eur/acc.
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Pablo Fernández de Mosteyrín
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
