Endesa presentará sus cifras 2025 el martes 24 de febrero antes de la apertura de mercado, con la conference call prevista a las 10.00 horas del mismo día. P. O. 34,70 eur, sobreponderar.
Tal y como vimos en 2T y 3T, en 4T esperamos que continúe la ralentización del crecimiento tras el fuerte crecimiento de EBITDA registrado en 1T25. La consecuencia principal sigue siendo el efecto negativo sobre los márgenes de comercialización por la estrategia más prudente que está llevando a cabo el operador del sistema tras el apagón de abril utilizando los ciclos combinados como servicios auxiliares, que además está provocando menores producciones de las plantas solares por el efecto de los vertidos (curtailments). En 4T sí hemos visto mayor producción, pero por la mayor capacidad instalada. Un efecto que ya se vio mitigado en 3T, y que esperamos siga mitigándose en 4T, respecto a los efectos vistos en 2T por la renovación de una parte importe de los contratos (se traslada el mayor coste al cliente), sabiendo que será compensado por mejores márgenes una vez que esta estrategia se normalice (todavía no hay fecha definida para ello). En cambio, sí vemos una positiva evolución en el negocio de producción por el efecto positivo que provoca la gestión prudente del operador del sistema en el negocio de generación convencional (mayor precio para los ciclos combinados), aunque en 4T la que lidera el incremento de producción es la nuclear vs a los ciclos combinados y la hidráulica (pese a la mayor capacidad instalada tras la compra de los activos de Acciona), que en este trimestre recortan la producción. En el negocio de distribución no esperamos grandes variaciones. Esta evolución debería permitir alcanzar los objetivos establecidos para final de 2025, esperando que el EBITDA se sitúa en la parte alta del rango, mientras que el beneficio neto, esperamos que esté en la parte inferior (EBITDA rango objetivo 5.400-5.600 mln eur, beneficio neto 1.900-2.000 mln eur).
La deuda neta, pese a la buena marcha operativa prevista, esperamos que se incremente principalmente por la compra de activos hidráulicos a Acciona, la recompra de acciones y el pago del dividendo.
La compañía aprovechará la publicación para actualizar su plan estratégico, donde entendemos que ajustará sus objetivos 2026-2028 a la actual regulación. Pendientes de la estrategia de inversión y de cómo esta condiciona la política de remuneración al accionista para los próximos años, donde actualmente tiene abierto un programa de recompra de acciones, junto a un pago de dividendo en efectivo.
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Ángel Pérez Llamazares
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