La OPA sobre AEDAS Homes...
El pasado 16 de junio de 2025, Neinor Homes comunicaba el anuncio previo de una OPA voluntaria sobre AEDAS Homes, tras alcanzar un acuerdo con Castlelake (principal accionista de AEDAS Homes con un 79,02% del capital social) a través del cual se compromete de forma irrevocable a aceptar la oferta con la totalidad de las acciones de AEDAS de su titularidad.
…prevemos que salga adelante sin mayores obstáculos...
Asignamos una alta probabilidad de éxito a la autorización de la operación por parte de todos los órganos/autoridades competentes para su aprobación, en los términos actuales (contraprestación ofrecida a los accionistas de AEDAS Homes de 21,335 eur/acción en efectivo (tras el ajuste por el pago del último dividendo abonado por AEDAS Homes; importe total de 932 mln eur). Esperamos el cierre efectivo de la operación de cara a diciembre 2025/enero 2026.
…permitiendo crear la mayor promotora de España...
La OPA sobre AEDAS supondrá una operación transformacional para Neinor, en tanto que integrará uno de los bancos de suelo de mayor calidad (a un descuento cercano del -28% sobre NAV) dando lugar a la que será indiscutiblemente la mayor promotora española por capacidad de desarrollo de viviendas (aprox. 43.200 viviendas: 27.000 100% propias). Igualmente, cabe destacar el significativo incremento de la exposición a Madrid (una de las regiones más dinámicas de España) que Neinor obtendrá con la operación (potencial de subidas de precios y valor oculto).
…a través de una operación acreativa de valor para Neinor Homes.
Tras la integración, Neinor verá más que duplicadas sus principales cifras financieras, contando con capacidad para el reparto de más de 500 mln eur de dividendos (2025-2027), mejorando el ROE hasta >15%.
SOBREPONDERAR (desde E.R.) con nuevo P.O. de 21,10 eur/acción (desde E.R.) tras integrar el negocio de AEDAS en nuestro modelo.
Procedemos a revisar nuestro modelo de Neinor Homes, integrando el negocio de AEDAS Homes a partir del ejercicio 2026e. Igualmente, incorporamos el nuevo número de acciones tras la ampliación de julio (descartando una nueva ampliación) junto a la futura emisión de bonos senior a suscribir por Apollo (750 mln eur a un tipo de Euribor + 525 pbs). Con todo ello, alcanzamos un nuevo precio objetivo de 21,10 eur/acción (En Revisión anterior y 15,15 eur/acción previo al anuncio de la operación), lo que nos lleva a recomendar SOBREPONDERAR (desde E.R.) con un potencial del +25% vs precios actuales.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
