Navigator ha publicado sus resultados correspondientes al 2T26 quedando ligeramente por debajo de nuestras estimaciones tanto en ventas, que se contraen -10% i.a. (-3% vs R4e), como en EBITDA (-22% i.a., -6% vs R4e), mostrándose más alineadas con el consenso de Factset. Tras los adversos fenómenos meteorológicos del 1T26, el trimestre se vio afectado por las paradas de mantenimiento en las plantas de Aveiro y Setúbal, donde fue más prolongada de lo habitual para permitir la puesta en marcha de un importante proyecto de inversión destinado a mejorar el desempeño ambiental y el cumplimiento normativo mediante la implantación de un sistema de deslignificación con oxígeno.
Esta fase de transición y de estabilización de los nuevos equipos ha tenido un impacto temporal sobre los niveles de producción, coincidiendo con un entorno de elevada volatilidad en los precios del gas natural. Todo ello ha repercutido en la rentabilidad de los negocios, viendo una caída de casi 3pp en el margen EBITDA. No obstante, el plan de eficiencia y optimización permitió compensar una parte importante del incremento de los costes logísticos, de las materias primas y del mantenimiento, logrando una mejora en los costes unitarios de producción en los negocios de papel, packaging y tissue.
La generación de caja se vio impactada por el esfuerzo inversor en el periodo (85 mln eur) y por el pago de 80 mln eur en dividendos en el mes de junio, con lo que la deuda neta aumentó hasta 693,2 mln eur, lo que supone una ratio Deuda Neta/EBITDA 2,3x veces, reflejando la solidez de la posición financiera de Navigagtor.
La incorporación de nuevas tecnologías y proyectos industriales de vanguardia tras al actual ciclo de inversiones ha supuesto un periodo transitorio de adaptación operativa, inherente a una transformación de esta magnitud, reforzando la ventaja competitiva a medio y largo plazo.y sentando las bases para una nueva etapa de crecimiento. Además, la diversificación del negocio continúa siendo uno de los principales pilares de la resiliencia y sostenibilidad de la Compañía.
La Compañía celebrará conferencia de resultados el próximo martes 30 de julio a las 17.00 CET. No esperamos impacto relevante en cotización. Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 4 eur/acc.
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Pablo Fernández de Mosteyrín
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