Navigator ha publicado sus resultados correspondientes al 1T25 mostrando una ligera caída en ventas, -1% i.a., y más acusada en EBITDA, -13% i.a., manteniendo un margen del 22%, totalmente en línea con nuestras estimaciones, mientras el beneficio neto lo hace un -25% i.a., peor de lo esperado por unos mayores gastos financieros.
Por líneas de negocio, las ventas de papel disminuyeron un -17 i.a., penalizadas tanto por menores volúmenes (-8% i.a.) como precios; las ventas de celulosa cayeron -18% i.a. también por menos toneladas vendidas (-9% i.a.), en un trimestre en el que la planta de Aveiro realizó su parada de mantenimiento, y menores precios de referencia; mientras las ventas de tisú continúan creciendo con fuerza, +76% i.a., impulsadas por el dinamismo de la demanda y la nueva capacidad tras la adquisición de Accrol (mayo ‘24), con los volúmenen incrementándose un 62% i.a. Por su parte, el negocio de packaging se incrementó un 32% i.a. gracias a la creciente aceptación de productos distintivos y al desarrollo de nuevas gamas de productos en el ámbito de los envases flexibles. Finalmente, las ventas de energía se mantienen prácticamente constantes.
La deuda neta creció hasta 660 mln eur (+43 mln eur vs 4T24), por encima de lo esperado, en un trimestre en el que abonó 100 mln eur de dividendo y en un año con elevadas exigencias de capex. En ratio DN/EBITDA se mantiene en 1,25x.
La Compañía continua con su estrategia de diversificación, empezando a trabajar en la ingeniería preliminar para la conversión de la máquina de papel PM3, en la fábrica integrada de papel y celulosa de Setúbal, para la producción de papel para embalajes flexibles de bajo gramaje, manteniendo la posibilidad de utilizar la máquina para papel de impresión y escritura. La decisión final de invertir en este proyecto de reconversión ya está tomada, y la puesta en marcha está prevista para finales del tercer trimestre del año que viene, reforzando la apuesta estratégica de la empresa por soluciones de envasado innovadoras, en línea con la demanda mundial de alternativas a los recursos fósiles y con la transición a materiales biodegradables y reciclables.
No esperamos impacto significativo en cotización. Celebrará conferencia de resultados el próximo 13 de mayo a las 11h CET. Recomendación SOBREPONDERAR, P.O. 4,77 eur/acc.
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Pablo Fernández de Mosteyrín
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