Metrovacesa publicará sus resultados correspondientes a 3T25/9M25 el próximo lunes 27 de octubre antes de la apertura de mercado, sin conference call. Recordemos que, desde este año, la compañía ofrece en 1T y 3T una síntesis de cifras operativas y financieras, que incluye, entregas, ingresos y margen bruto de promoción, ventas de suelo y actividad comercial.
Tal y como se ha anticipado a lo largo del ejercicio, la acumulación de entregas se producirá en el 4T25 (con el consiguiente riesgo de ejecución), por lo que esperamos que este 3T25 sea de nuevo un trimestre de transición. No obstante, esperamos un trimestre por encima del 3T24 (excepcionalmente flojo) y con actividad en aumento respecto a los trimestres precedentes. De este modo, estimamos unas entregas de 315 unidades (vs 118 en 3T24 y 246 en 1T25 y 177 en 2T25) a un ASP de 315k eur/unidad (vs 260k eur/unidad en 3T24 y 313k eur/unidad en 1T25 y 305k eur/unidad en 2T25). No esperamos sorpresas a nivel de margen bruto de promoción, que debería mantenerse estable en niveles del 22,0% - 22,5%. En cuanto al negocio de suelo, estimamos que se reconozcan en P&L aprox. 20 mln eur en el acumulado a 9M25 (recordemos que en 1S25 Metrovacesa reportó una cartera de contratos de 98,7 mln eur).
Por último, desde el punto de vista comercial, estimamos preventas en el entorno de las 400 unidades trimestrales (por debajo del promedio de 482 unidades trimestrales registradas en 2024), conscientes de que la compañía, dada la elevada visibilidad operativa y la cobertura de preventas (cobertura sobre entregas previstas del 96% en 2025e y el 80% en 2026e a 1S25) trata de maximizar el precio de venta sobre el volumen de unidades.
Atentos a: 1) entregas y margen bruto promoción; 2) niveles de pre-ventas y ASP de estas, y; 3) reiteración de guías 2025 (flujo de caja operativo para 2025 > 150 mln eur; vs 199,9 mln eur R4e).
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 11,90 eur/acción.
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
