Metrovacesa ha presentado unos resultados correspondientes a 3T25-9M25, con cifras por encima de nuestras estimaciones. Si bien consideramos que el trimestre es un periodo de transición hacia un 4T25 que concentrará la mayor parte de las entregas y ventas de suelo, de los resultados se pueden extraer varios aspectos positivos como: 1) la mejora del precio de las preventas (404k eur/unidad en 3T25 vs 366k en 2T25, 375k en 1T25 y 359k en 3T24); 2) la mejora del margen bruto de la actividad de promoción (hasta el 22,5% a 9M25 desde el 22,0% a 1S25), y; 3) mejora del dividendo (propuesta de 1,12 eur/acción a pagar en diciembre; vs 0,33 eur/acción en diciembre 2024) e incremento de guías, esperando mejorar significativamente la guía inicial de cash flow operativo de >150 mln eur (vs 199,9 mln eur R4e). De este modo, esperamos un impacto positivo en cotización de los resultados.
Metrovacesa procede a la entrega de 389 viviendas en 3T25 (entrega de 177 viviendas en 2T25, 246 en 1T25 y 118 en 3T24). El precio medio de las entregas se sitúa ligeramente por debajo de nuestra estimación, en 306k eur/unidad en 3T25 (259 eur/unidad en 3T24). En cuanto al negocio de suelo, la compañía registra 17 mln eur en P&L y avanza una cartera de contratos de 140,8 mln eur (vs 98,7 mln eur a 1S25) que se formalizarán y reconocerán en P&L entre 2025 y 2026.
Desde el punto de vista comercial si bien se produce cierta moderación de las preventas en 3T25, con 367 unidades prevendidas (vs 382 en 2T25 y 482 unidades vendidas en promedio trimestral en 2024), los precios continúan registrando incrementos de doble dígito (ASP +13% vs 3T24). La cartera de ventas alcanza las 3.654 unidades (1.370 mln eur a 9M25), elevando la cobertura sobre entregas previstas al 85% en 2026e.
Sin sorpresas por el lado de balance, con la ratio LTV que se mantiene en torno al 15%.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 11,90 eur/acción.
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
