MERLIN Properties publicará sus resultados correspondientes a 3T25-9M25 el próximo viernes 14 de noviembre antes de la apertura de mercado, y ofrecerá una conference call el mismo día a las 15:00h CET (que podrá seguirse a través de su web).
Si bien desde el punto de vista operativo prevemos el mantenimiento de la positiva tendencia vista a lo largo de los últimos trimestres, en este 3T25 esperamos una menor cifra de FFO. Esta menor generación de caja frente a trimestres anteriores, ya anticipada por la compañía (avisando de un año que iría de más a menos en términos de generación de caja), responde al mayor nivel de inversión de MERLIN en el plan MEGA (salida de caja, implicando menores ingresos financieros), junto a mayores gastos financieros tras la emisión de 550 mln eur de bonos verdes al 3,50% el pasado agosto.
Con ello, estimamos un trimestre en línea con los anteriores a nivel de rentas brutas (132,8 mln eur en 3T25, vs 132,2 mln eur en 2T25 y 132,5 mln eur en 1T25) y EBITDA (103,3 mln eur en 3T25, 102,2 mln eur en 2T25 y 101,4 mln eur en 1T25), pero con un FFO de 79,0 mln eur en 3T25 (vs 82,4 mln eur en 2T25 y 84,2 mln eur en 1T25). No obstante, recordemos que la buena marcha operativa registrada a 1S25 permitió MERLIN mejorar la guía 2025 hasta 0,56 eur/acción de FFO (vs 0,54 eur/acción anterior y R4e) y 0,42 eur/acción de DPA (vs 0,40 eur/acción anterior y vs R4e).
Por último, cabe señalar que en este trimestre no contaremos con revisión del valor razonable de los activos, toda vez que no esperamos grandes sorpresas por el lado de balance, con una ratio LTV que estimamos continúe por debajo del 30% (28,6% a 1S25).
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR P.O. de 14,10 eur/acción.
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
