MERLIN Properties ha presentado sus resultados correspondientes a 1T26, con una cifra de ingresos por rentas brutas, EBITDA y FFO muy en línea con nuestras estimaciones (Bº neto por debajo de nuestra previsión al no tener nuestras cifras en cuenta la provisión contable para el plan de incentivos a largo plazo de 4,6 mln eur registrada en el trimestre).
En términos generales, resultados sin sorpresas, manteniendo la buena marcha operativa esperada, con un incremento de rentas like for like del +3,5% vs 1T25 en línea con lo que cabía esperar (+3,1% en oficinas; +0,6% en logístico; +6,1% centros comerciales) y ocupación en niveles del 95,0% (-58 pbs. vs cierre de 2025) sin contar centros de datos. En paralelo, continúa el buen tono comercial, con un release spread del +2,8% en oficinas, +6,2% en logística y +7,4% en centros comerciales, mientras que se procede al pre-alquiler del segundo centro de datos de Bilbao (48MW correspondiente a la fase II) un año antes de la entrega.
Por el lado de balance, se registra una significativa reducción de la ratio LTV (hasta el 24,4% a cierre de 1T26; vs 28,9% a cierre de 2025), tras la ampliación de capital ejecutada en marzo para financiar la fase III de los centros de datos (768 mln eur), y en un trimestre sin revisión del valor razonable de los activos (si bien MERLIN anticipa una revalorización sustancial en los centros de datos en el semestre). Por último, cabe destacar que la compañía registra ventas de activos non-core por valor de 6,8 mln eur en el trimestre (con prima sobre la tasación de 2025), con 122,9 mln eur adicionales (principalmente edificios de oficinas sujetos a reconversión) firmados que se formalizarán en 2026 y 2027.
Con todo ello, esperamos que los resultados sean recogidos de forma ligeramente positiva en cotización. Reiteramos SOBREPONDERAR con P.O. de 17,60 eur/acción. Conference call hoy a las 15:00h CET (enlace a webcast).
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
