Tesis de inversión
La demanda hotelera se mantiene sólida en un escenario en el que el crecimiento se está normalizando tras varios años de fuerte recuperación.
En un año con una comparativa exigente, Meliá crece a un dígito bajo en RevPar, cumpliendo con las expectativas, y a un nivel muy superior a 2019 (+40%), favorecido por el reposicionamiento de hoteles. El comportamiento más favorable dentro del grupo se está produciendo en España, donde mejoran tanto en precios como en ocupación y el RevPar crece a un dígito medio. En América, el cierre de Paradisus Cancún, el hotel que más contribuye del grupo, la lenta recuperación de República Dominicana y la depreciación del USD están lastrando, mientras que en Europa el comportamiento por país es mixto, con buena evolución en Reino Unido o Italia y más débil en Alemania.
La situación financiera es favorable y el múltiplo de deuda neta/EBITDA (antes de alquileres) se ha estabilizado en niveles relativamente conservadores (2025 R4e 1,7x), lo que posibilita a Meliá seguir buscando oportunidades de crecimiento. Además, la liquidez disponible permite cumplir cómodamente con los próximos vencimientos.
Perspectivas
Esperamos que la evolución siga siendo favorable apoyada, por el buen tono de una demanda que está respondiendo al reposicionamiento de los hoteles. Con una comparativa exigente, calculamos que el RevPar confirme un crecimiento moderado en 2025e y 2026e: +3,3% y +2,3%, respectivamente. En 2026 Paradisus Cancún reabrirá de cara a la temporada alta al tiempo que la directiva expande la marca a España y otros destinos. Asimismo, 2026 debería ser un año muy activo en apertura de hoteles bajo gestión, principalmente en Europa, y esperamos que continúe la tendencia de aumento moderado de ingresos/habitación.
Estimamos un crecimiento del EBITDA (antes de venta activos) 2026e y 2027e +4,3% y +5,6%, respectivamente, con margen EBITDA estable, muy cerca de los máximos históricos.
Conclusión: SOBREPONDERAR, P.O. 8,20 eur/acción.
Creemos que los títulos no reflejan la buena evolución operativa de grupo en un entorno favorable de demanda hotelera. Vemos un potencial de los títulos atractivos y buenas oportunidades de crecimiento. El principal riesgo es la desaceleración económica.
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Iván San Félix Carbajo
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