Los resultados han incumplido las previsiones tanto a nivel operativo como en resultado neto. Ingresos 445 mln eur (-3% vs R4e, -3% vs consenso y +1% ingresos 1T 24), EBITDA excluyendo plusvalías 91,0 mln eur (-9% vs R4e, -7% vs consenso y +7% vs 1T 24) y beneficio neto 6,7 mln eur (vs 8 mln eur R4e, vs 9,3 mln eur consenso y desde 7,5 mln eur en 1T 24).
En Hoteles, ingresos 513 mln eur (+2% vs R4e y +7% vs 1T 24) con Propiedad y Alquiler 384 mln eur (-1% vs R4e y +3% vs 1T 24), Gestión 104 mln eur (vs 87 mln eur R4e y +32% vs 1T 24) y Otros 25,3 mln eur (vs 27 mln eur R4e y -6% vs 1T 24).
En hoteles en Propiedad y Alquiler (75% ingresos grupo), los ingresos incumplen levemente nuestras previsiones (-1% vs R4e), con habitaciones disponibles -1% vs R4e (-0,6% vs 1T 24), ocupación 66,8% (vs R4e 66,2% R4e y 65% en 1T 24) y precios (+2,4% vs R4e y +3,9% vs 1T 24). Esto ha llevado al RevPar hasta 109 eur (+3,3% vs R4e y +6,8% vs 1T 24). Por geografías, mejor evolución del RevPar vs R4e en las 3 (América, EMEA y España). América: ocupación 73,4% (vs R4e 73% y 71,1% en 1T 24) y precios 176 eur (vs 175 eur R4e y +2,9% vs 1T 24), Europa: ocupación: 63,7% (vs 61% R4e y 60,3% en 1T 24) y precios 160 eur (vs 160 eur R4e y +1,2% vs 1T 24) y España: ocupación 64,9% (R4e 66%) y precios 155,4 eur (vs 147 eur R4e y +6% vs 1T 24). Así, el RevPar fue levemente superior al de nuestras estimaciones en los 3 mercados: América (+1,1% vs R4e y+6,3% vs 1T 24), Europa (+4,2% vs R4e y +6,9% vs 1T 24) y España (+4% vs R4e y +6,4% vs 1T 24).
La deuda neta se amplió +39 mln eur vs 4T 24 hasta 2.276 mln eur (+1% vs R4e y en línea vs consenso). Excluyendo alquileres, la deuda neta se amplió +19 mln eur hasta 773 mln eur. Destacamos el proceso de desapalancamiento que llevó a cabo el grupo que le permitió mejorar las condiciones y suavizar los vencimientos de deuda: 89 mln eur en 2025e, 160 mln eur en 2026e y 268 mln eur en 2027e.
La directiva ha cumplido holgadamente con su objetivo de reducir el múltiplo deuda neta (antes alquileres)/EBITDA 2024e hasta por debajo de 2,5x (2,0x en 2024e).
En cuanto a perspectivas, la directiva destaca que se mantiene la buena tendencia en 2T, con una buena campaña de Semana Santa, especialmente en vacacional España. El valor económico de las reservas se mantiene por encima de 2024 y mantienen el objetivo de crecimiento RevPar de un dígito medio en 2025e (R4e +3,8%), con una aportación similar de la ocupación y precios.
Esperamos impacto negativo en cotización tras incumplir previsiones en un entorno que creemos que sigue siendo moderadamante positivo para 2025e. No habrá conferencia. P.O. 8,8 eur. SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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