Los resultados han superado las previsiones de ingresos, han incumplido levemente a nivel operativo y han quedado por encima de nuestra estimación de resultado neto. Ingresos 617 mln eur (+2% vs R4e y vs consenso y +6% ingresos 3T 24), EBITDA excluyendo plusvalías 192 mln eur (-1% vs R4e y vs consenso y +2% vs 3T 24) y beneficio neto 75,4 mln eur (vs 74 mln eur R4e, vs 78 mln eur consenso y desde 74,9 mln eur en 3T 24) con resultado financiero levemente más bajo que 3T 24 e impuestos y aportación de las JVs similares.
En Hoteles, ingresos 744 mln eur (+2% vs R4e y +5% vs 3T 24) con Propiedad y Alquiler 532 mln eur (+1% vs R4e y +5% vs 3T 24), Gestión 191 mln eur (vs 178 mln eur R4e y +7% vs 3T 24) y Otros 21,6 mln eur (vs 25 mln eur R4e y 24 mln eur en 3T 24).
En hoteles en Propiedad y Alquiler (71% ingresos hoteleros), los ingresos superan levemente nuestras previsiones (+1% vs R4e), con habitaciones disponibles +1,7% vs R4e (+1,8% vs 3T 24), ocupación 74,4% (vs R4e 73,2% R4e y 72,5% en 3T 24) y precios (-1,3% vs R4e y -0,3% vs 3T 24). Esto ha llevado al RevPar hasta 138 eur (en línea vs R4e y +2% vs 3T 24). América: ocupación 52,1% (vs R4e 54% y 53,7% en 3T 24) y precios 141 eur (vs 141 eur R4e y -1% vs 3T 24), Europa: ocupación: 75,4% (vs 73% R4e y 72,5% en 3T 24) y precios 180 eur (vs 190 eur R4e y -5% vs 3T 24) y España: ocupación 82% (R4e 81%) y precios 199 eur (vs 206 eur R4e y +1% vs 3T 24).
La deuda neta se redujo -33 mln eur vs 2T 25 hasta 2.175 mln eur (+2% vs R4e, en línea vs consenso) tras generar +90 mln eur en CF operativo. Excluyendo alquileres, la deuda neta se amplió +8 mln eur hasta 763 mln eur. Destacamos que Melía cuenta con liquidez suficiente para afrontar los vencimientos de deuda de los próximos años: 19 mln eur en 2025e, 165 mln eur en 2026e y 283 mln eur en 2027e y que la directiva se ve cómoda con el pago de la misma tras la refinanciación llevada a cabo en 2024.
La directiva reitera sus objetivos de crecimiento del RevPar 2025e de medio dígito (+3,9% en 9M 25 vs 9M 24) con una aportación equilibrada de ocupación y precios (R4e +3,8% vs 2024) y de múltiplo deuda neta (antes alquileres)/EBITDA 2025e sea similar al de 2,0x de 2024 (R4e 1,9x).
La directiva no prevé nuevas transacciones del plan de rotación de activos en 2025e.
En cuanto a perspectivas, la directiva destaca que la demanda de cara a final de año es positiva. De cara a 2026e tan sólo mencionan que el segmento MICE cuenta con buenas previsiones, y que el valor de las reservas actuales son un 12% superiores a la misma fecha el año anterior. En 2026 Meliá gestionará 6 hoteles de al cadena de lujo MiM bajo régimen de alquiler, todos situados en España. Se espera que a final de año firmen más de los 35 nuevos hoteles previstos (34 ya firmados, con 5.000 habitaciones) con al menos 25 aperturas.
No esperamos impacto significativo en cotización. No hubo Conferencia. P.O. 8,2 eur. SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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