En 9M 25, los ingresos avanzaron +39% vs 9M 24, manteniendo el nivel de crecimiento de 2024 (+17% en 1S 25 vs 1S 24) aunque el margen bruto creció por debajo +6,5% vs 9M 24 (+3% en 1S 25 vs 1S 24). El EBITDA recurrente también modera su crecimiento: +2% en 9M 25 vs 9M 24 (+6% en 1S 25 vs 1S 24).
Por segmentos: España Ingresos 109,3 mln eur (+5,3% vs 9M 24), margen bruto 30,9 mln eur (+21% vs 9M 24) y EBITDA recurrente 7,6 mln eur (+7% vs 9M 24), negocio Internacional Ingresos 154,4 mln eur (+89% vs 9M 24), margen bruto 22,95 mln eur (-2% vs 9M 24) y EBITDA recurrente 3,24 mln eur (+6,7% vs 9M 24) e Inversiones (Comercio electrónico) Ingresos 6,8 mln eur (-20% vs 9M 24), margen bruto 1,73 mln eur (-44% vs 9M 24) y EBITDA recurrente -7 mil eur, sin aportación en 2T 25 (desde 479 mil eur en 9M 24), que sigue afectado por los aranceles.
Destacamos la buena evolución en España en 3T 25: Ingresos +20%, margen bruto +33% y EBITDA recurrente +23% vs 3T 24.
Del negocio internacional destacamos la caída del margen bruto y EBITDA recurrente en 9M 25 vs 9M 24 (-45% y -21%, respectivamente) en Georgia debido a la reestructuración en el país y el enfoque en clientes de mayor valor añadido, evolución plana del margen bruto en Italia y caída EBITDA recurrente -63% vs 9M 24 ante el bajo crecimiento de algunos clientes del sector de la moda, caída de la evolución del margen bruto en Reino Unido (-35% vs 9M 24) y pérdida por segundo trimestre consecutivo del EBITDA recurrente al estar cambiando la base de clientes tras la incorporación del nuevo responsable y EEUU que crece con fuerza en margen bruto (+175% vs 9M 24) y break even en términos de EBITDA recurrente. La gran diferencia entre el crecimiento de ingresos y del margen bruto se explica por la estrategia de venta de reselling en EEUU y ahora ya en Reino Unido, y la evolución en Georgia ya comentada.
Recordamos que la directiva anunció el pasado mes de octubre que retiraba los objetivos de la guía 2025 como consecuencia de haber vendido el negocio de Cloud y Ciberseguridad de España a Lutech. Este negocio aportó unos 2,6 mln eur al EBITDA del grupo en 2024.
P.O. 13,8 eur. SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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