Inmobiliaria del Sur publicará sus resultados correspondientes a 1T25 el próximo martes 29 de abril tras el cierre de mercado (sin conference call, reservada ésta a los resultados anuales).
Prevemos unos resultados trimestrales con cifras financieras claramente por debajo de las registradas en 1T24, teniendo en cuenta que en 1T24 se procedió a la entrega de dos promociones en Madrid (69 viviendas, 18 propias y 51 de JVs; 25 mln eur en proporcional) que se retrasaron durante 2S23, provocando un extraordinariamente fuerte primer trimestre en cuanto a cifras financieras. No obstante, en 1T25 estimamos la entrega de 50 viviendas (40 propias y 10 de JVs,, elevando los ingresos del negocio de promoción hasta los 14,5 mln eur (-42% vs 1T24). En cuanto a márgenes, estimamos un margen bruto para el negocio de promoción del 21% (vs 19,2% de margen bruto en 1T24). Respecto al resto de negocios, estimamos continuidad operativa sin grandes sorpresas en los negocios patrimonial y de gestión. Por su parte, prevemos que el negocio de construcción debería continuar registrando un significativo crecimiento al encontrarse el grupo en un periodo récord en cuanto a la actividad de construcción (890 viviendas en construcción y 3 edificios terciarios de oficinas) y desarrollo de promociones.
Con todo ello, y sin prever en este trimestre ventas de suelo ni variaciones de valor razonable de los activos estimamos unos ingresos totales de 30,4 mln eur en 1T25 (vs 36,1 mln eur en 1T24) y un EBITDA de 4,0 mln eur (vs 6,4 mln eur en 1T24), reduciéndose el margen operativo consecuencia del mayor mix de ingresos del negocio de construcción (menor margen EBITDA).
Atentos a: 1) margen bruto en el negocio promotor; 2) niveles de pre-ventas y entregas; 3) evolución de ocupación y contratación de espacio en el negocio patrimonial, y; 4) guías y nivel de cumplimiento del plan estratégico.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 14,70 eur/acción.
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
