Inmobiliaria del Sur ha presentado unos resultados correspondientes a 1T26 con unas cifras muy en línea con nuestras estimaciones, en un sólido trimestre impulsado por entregas pendientes tras los retrasos producidos en 4T25.
De este modo, el grupo procede a la entrega de 95 viviendas (10 propias y 85 de JVs; vs 56 viviendas en 1T25, 47 propias y 9 de JVs y vs 100 R4e) a un ASP de 358k eur/unidad (vs 291k eur/unidad en 1T25). Cabe destacar la fuerte expansión del margen bruto para el negocio de promoción, situándose en el 27,4% (vs 20,1% de margen bruto en 1T25 y vs 26% R4e). Sin sorpresas respecto al resto de negocios, manteniendo el buen tono operativo en el negocio patrimonial a pesar de la esperada caída de ocupación hasta el 88,6% consecuencia de la incorporación del edificio Elever en Madrid (aislando dicho efecto, la ocupación se hubiera situado en el 96,6%, +0,4p.p. vs cierre de 2025). Por su parte, tal y como avanzamos, se registra una menor contribución del negocio de construcción, lo que permite al grupo expandir significativamente el margen EBITDA.
Respecto a la actividad comercial del grupo, continúa la estrategia de maximización de precios sobre volumen de ventas, registrando así una menor cifra de preventas trimestrales, con 84 unidades vendidas en 1T26 (vs 200 en 1T25), pero a un ASP de 382k eur/unidad (vs 340k eur/unidad en 1T25). Con ello, la cartera de preventas se sitúa en 805 unidades y 165,2 mln eur en proporcional a 1T26 (vs 842 unidades y 173,6 mln eur a cierre de 2025), quedando la ratio de cobertura de preventas sobre entregas en el 81,8% para 2026e y el 62,2% para 2027e.
Por el lado de balance, la DFN se incrementa hasta los 179,7 mln eur a cierre de 1T26 (vs 157,4 mln eur a cierre de 2025) tras el pago del dividendo a cuenta en enero (0,35 eur/acción), toda vez que el NAV cae ligeramente hasta 410 mln eur a cierre de 1T26 (425 mln eur a cierre de 2025; dto aprox. del -23%).
Con todo ello, consideramos que los resultados tendrán un impacto neutro en cotización. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 19,60 eur/acción.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
