Los resultados 3T 25 han superado previsiones en términos generales.
Ingresos 9.814 mln eur (+1% vs R4e y consenso y +4,9% vs 3T 24), margen bruto 62,2% (vs 61,3% R4e, 61,6% consenso y +0,8 pp vs 3T 24), gastos operativos 2.895 mln eur (-1% vs R4e y +3% vs 3T 24) creciendo por debajo de los ingresos, EBITDA 3.188 mln eur (+5% vs R4e y consenso y +9% vs 3T 24), EBIT 2.371 mln eur (+6% vs R4e, +7% vs consenso y +11% vs 3T 24) y beneficio neto 1.831 mln eur (+5% vs R4e, +3% vs consenso y +9% vs 3T 24) con tasa de impuestos 22,5% (R4e 22,5% y 22% en 3T 24).
En 3T 25 las ventas ex divisa avanzaron +8,4% vs 3T 24, con lo que el impacto divisa en el crecimiento de ventas fue de -3,5 pp.
La caja neta se amplió +1.256 mln eur vs 2T 25 hasta 11.268 mln eur (R4e 11.110 mln eur) y -556 mln eur vs 3T 24 y supone el 7,4% de su capitalización bursátil.
El Inicio de las ventas en tienda y online a tipo de cambio constante entre el 1 de noviembre y el 1 de diciembre (4 semanas de las 13 del trimestre) se acelera vs 9M 25 al haber crecido +10,6%, por encima de nuestra previsión del trimestre (R4e +7,3%). Las ventas se aceleraron la última semana de noviembre (+9% entre 1 noviembre y 24 noviembre vs 2024).
En 9M 25 Inditex realizó aperturas en 39 mercados y cerró con 132 tiendas menos que en 2024 (-34 en 2T). El inventario crece +4,9% vs 3T 24, en línea con la buena evolución operativa.
La directiva mantiene los objetivos 2025 excepto en la evolución de la divisa (por segunda vez en 2025): crecimiento del espacio en tienda (bruto) +5% entre para 2025/26e, (R4e +3% de crecimiento “neto”), impacto de la divisa al crecimiento de ingresos -4% (R4e -4%), tras -3,7 pp en 2023 y -3 pp en 2024, margen bruto estable (+/- 50 pb vs 2024, R4e 58,0%) y capex ordinario 2025e 1.800 mln eur que incluye 900 mln eur para ampliar su capacidad logística (R4e 1.800 mln eur). Inditex ya ha pagado los dividendos de 1,68 eur/acción en 2025 (+9% vs 2024, dividendo ordinario 1,13 eur y extraordinario 0,55 eur) en efectivo y en dos pagos de 0,84 eur/acción (2 de mayo y 3 de noviembre).
Resultados que superan previsiones en las principales magnitudes e inicio de ventas excluyendo divisa en el primer mes de 4T muy elevado (+10,6%), superior al de 9M 25 (+6,2 pp) y por encima de nuestras previsiones (+3,3 pp). La directiva mantiene previsiones 2025e. Esperamos impacto positivo en cotización. Conferencia 9:00 CET. P.O. 50,0 eur. MANTENER.
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Iván San Félix Carbajo
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