Ingresos 11.005 mln eur (+2% vs R4e, +1% vs consenso y +9% vs 2T25), margen bruto 56,7% (vs 56,6% R4e, 56,4% consenso y +0,3 pp vs 2T25), gastos operativos 3.269 mln eur (+3% vs R4e y +10% vs 2T25) creciendo por encima de los ingresos, EBITDA 2.945 mln eur (en línea vs R4e, -2% vs consenso y +8% vs 2T25), EBIT 2.087 mln eur (-1% vs R4e, -2% vs consenso y +8% vs 2T25) y beneficio neto 1.605 mln eur (-2% vs R4e, -5% vs consenso y +8% vs 2T25) con tasa de impuestos 22,9% (R4e 22,5% y 23% en 2T25).
En 1S26 las ventas ex divisa avanzaron +9,2% vs 1S25 y el impacto de la divisa en el crecimiento de ventas fue de -1,6 pp.
La caja neta se redujo -399 mln eur vs 1T 26 hasta 10.398 mln eur (R4e 10.025 mln eur) y +386 mln eur vs 2T25 y supone el 5,9% de su capitalización bursátil.
El Inicio de las ventas en tienda y online a tipo de cambio constante entre el 1 de agosto y el 7 de septiembre (5 semanas de las 13 del trimestre) muestra un crecimiento de +9%, por encima de nuestra previsión del trimestre (R4e +7,5%).
En 1S26 Inditex llevó a cabo actividades de optimización de tiendas en 51 mercados (7 en 2T26) y cerró con 16 tiendas menos que en 4T 25. El inventario creció +9% vs 2T25, en línea con la buena evolución operativa.
Como estaba previsto, la directiva ha mantenido los objetivos 2026: crecimiento del espacio en tienda (bruto) +5% entre para 2025/26e, (R4e +3% de crecimiento “neto”), impacto de la divisa al crecimiento de ingresos -1% (R4e -1%), margen bruto estable (+/- 50 pb vs 2025, R4e 58,3%) y capex ordinario 2.300 mln eur (R4e 2.300 mln eur). Inditex aprobó un dividendo de 1,75 eur/acción en 2026 (+4% vs 2025, dividendo ordinario 1,20 eur y extraordinario 0,55 eur) en efectivo y en dos pagos de 0,875 eur/acción. El primero se pagó el 4 de mayo y segundo está previsto para el 2 de noviembre).
Resultados que cumplen nuestra previsión en EBITDA (-2% vs consenso) con una evolución de las ventas levemente mejor de lo previsto y un crecimiento de los gastos operativos superior a lo esperado. Se mantiene el buen tono de crecimiento de las ventas ex divisa de cara al inicio de 3T, con un impacto divisa que debería ser más reducido en 2S26 que en 1S26. La directiva mantiene previsiones 2026e. No esperamos impacto significativo en cotización. Conferencia 9:00 CET. P.O. 54,0 eur. MANTENER.
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Iván San Félix Carbajo
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