Los resultados 2T 25 han incumplido previsiones en términos generales.
Ingresos 10.083 mln eur (-2% vs R4e, -2% vs consenso y +2% vs 2T 24), margen bruto 56,4% (vs 56,3% R4e, 56,1% consenso y -0,1 pp vs 2T 24), gastos operativos 2.972 mln eur (-2% vs R4e y +2% vs 2T 24) creciendo en línea con los ingresos, EBITDA 2.721 mln eur (-2% vs R4e, en línea vs consenso y +2% vs 2T 24), EBIT 1.931 mln eur (-2% vs R4e, en línea vs consenso y +1% vs 2T 24) y beneficio neto 1.486 mln eur (-4% vs R4e, -3% vs consenso y +1% vs 2T 24) con tasa de impuestos 23,0% (R4e 22,5%).
La caja neta se redujo, en contra de lo que teníamos previsto, -766 mln eur vs 1T 25 hasta 10.012 mln eur (R4e 10.815 mln eur) y -899 mln eur vs 2T 24 y supone el 7,5% de su capitalización bursátil.
El Inicio de las ventas en tienda y online a tipo de cambio constante entre el 1 de agosto y el 8 de septiembre (5 semanas de las 13 del trimestre) muestra un mejor tono que en 1S al haber crecido +9%, por encima de nuestra previsión del trimestre (R4e +7,3%).
En 1S 25 Inditex realizó aperturas en 35 mercados y cerró con 35 tiendas menos que en 2024 (-34 en 2T). El inventario crece +3% vs 2T 24.
La directiva mantiene los objetivos 2025 excepto en la evolución de la divisa (por segunda vez en 2025): crecimiento del espacio en tienda (bruto) +5% entre para 2025/26e, (R4e +3% de crecimiento “neto”), impacto de la divisa al crecimiento de ingresos -4% (vs -3% anterior y R4e -3%, tras -3,7 pp en 2023 y -3 pp en 2024), margen bruto estable (+/- 50 pb vs 2024, R4e 58,0%) y capex ordinario 2025e 1.800 mln eur que incluye 900 mln eur para ampliar su capacidad logística (R4e 1.800 mln eur). Inditex pagará un dividendo de 1,68 eur/acción en 2025e (+9% vs 2024 y ordinario 1,13 eur y extraordinario 0,55 eur) que realizará en efectivo y en dos pagos de 0,84 eur/acción (2 de mayo y 3 de noviembre).
Resultados que incumplen previsiones aunque con un inicio de ventas excluyendo divisa en 3T muy superior al de 1S 25 (+4 pp) y por encima de nuestras previsiones (+2 pp). Por segunda vez en 2025 la directiva revisa al alza el impacto negativo de la divisa en el crecimiento de las ventas 2025e. Conferencia 9:00 CET. P.O. 50,0 eur. SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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