Los resultados 1T 25 han incumplido previsiones a nivel operativo y han cumplido en resultado neto.
Ingresos 8.274 mln eur (-3% vs R4e, -2% vs consenso y +2% vs 1T 24), margen bruto 60,6% (vs 60,8% R4e, 60,6% consenso y -0,2 pp vs 1T 24), gastos operativos 2.612 mln eur (-3,5% vs R4e y +2% vs 1T 24) creciendo +0,8 pp más que los ingresos, EBITDA 2.393 mln eur (-2% vs R4e, -2% vs consenso y +1% vs 1T 24), EBIT 1.641 mln eur (-1% vs R4e, -1% vs consenso y en línea vs 1T 24) y beneficio neto 1.305 mln eur (+1% vs R4e, en línea vs consenso y +1% vs 1T 24) con tasa de impuestos 21,9% (R4e 22,5%).
La caja neta se redujo, en contra de lo que teníamos previsto, -717 mln eur vs 4T 24 hasta 10.778 mln eur (R4e 11.420 mln eur) y -846 mln eur vs 1T 24 y supone el 7,1% de su capitalización bursátil.
El Inicio de las ventas en tienda y online a tipo de cambio constante entre el 1 de mayo y el 9 de junio (5 semanas de las 13 del trimestre) muestra un mejor tono que en 1T al haber crecido +6%, -1 pp vs R4 2025e, si bien creemos que en la segunda mitad del trimestre el crecimiento se puede acelerar apoyado por una climatología propia de verano.
En 1T 25 Inditex realizó aperturas en 26 mercados con el número de tiendas similar (-1 vs 4T 24).
El inventario crece frente al año anterior, tras la caída en el último año, y actualmente estaría un 6% por encima del mismo periodo en 2024.
La directiva mantiene los objetivos 2025 excepto en la evolución de la divisa: crecimiento del espacio en tienda (bruto) +5% entre para 2025/26e, (R4e +3% de crecimiento “neto”), impacto de la divisa al crecimiento de ingresos -3% (vs -1% anterior y R4e -1%, tras -3,7 pp en 2023 y -3 pp en 2024), margen bruto estable (+/- 50 pb vs 2024, R4e 58,0%) y capex ordinario 2025e 1.800 mln eur que incluye 900 mln eur para ampliar su capacidad logística (R4e 1.800 mln eur). Inditex pagará un dividendo de 1,68 eur/acción en 2025e (+9% vs 2024 y ordinario 1,13 eur y extraordinario 0,55 eur) que realizará en efectivo y en dos pagos de 0,84 eur/acción (2 de mayo y 3 de noviembre).
Resultados que incumplen previsiones a nivel operativo e inicio de ventas en 2T levemente por debajo de nuestras estimaciones. Además, la directiva prevé un mayor impacto negativo de la divisa en el crecimiento de las ventas 2025e. Conferencia 9:00 CET. P.O. 50,0 eur. MANTENER.
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Iván San Félix Carbajo
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