La buena evolución debería continuar en 3T
IAG publica resultados 3T 25 el viernes 7 de noviembre antes de la apertura y celebrará la Conferencia a partir de las 9:30 CET.
Se espera que la temporada de verano haya seguido mostrando una evolución favorable, si bien la exigente comparativa debería reflejar un ritmo de crecimiento más moderado. Con un crecimiento del tráfico similar al de 1S 25 (oferta +2% y demanda +3% vs 3T 24), vemos que los precios unitarios de los pasajes podrían mostrar una ligera caída (R4e -1%) tras la fuerte escalada de los últimos años. Los gastos unitarios ex combustible deberían crecer a menor ritmo mientras que esperamos que el gasto de combustible ajuste -5%. Así, esperamos que el EBIT antes de extraordinarios, principal magnitud operativa, se sitúe en torno a 1.995 mln eur (consenso 2.096 mln eur).
La directiva realizará una actualización del dividendo. Esperamos un pago de 0,08 eur/acción en 2026e (0,06 eur/acción en 2025) y creemos que la directiva podría anunciar un nuevo plan de recompra cuando está previsto que terminen el actual (1.000 mln eur) a finales de este mes, antes de la publicación.
Revisamos estimaciones
Revisamos nuestra previsión de tráfico aéreo 2025e (oferta y demanda +2,6% vs 2024 vs +3,3% y +3,9% anterior, respectivamente), más alineados con la previsión de oferta de IAG. Para 2027e el tráfico quedaría -1,2% y -1,8% vs anterior previsión, respectivamente.
A nivel EBIT antes extraordinarios, la mejor evolución de los gastos operativos antes de combustible anunciada por la directiva para 2S (+3% vs +4% anterior) y el mejor entorno del petróleo y coberturas (gasto combustible 2025e 7.173 mln eur, -8,2% vs 2024) nos llevan a revisar 2025e +7,6% hasta 4.966 mln eur (consenso 4.981 mln eur). Para 2026e nuestra previsión se mantiene casi sin cambios mientras que el ajuste 2027e es de -2,9%.
Conclusión: SOBREPONDERAR P.O. 5,25 (antes 4,55 eur/acc)
Valoramos IAG mediante un múltiplo EV/EBITDA 26e de 4,0x, en línea con el múltiplo desde 2014 (excluyendo 2020/21, Covid-19). El P.O. objetivo también se ve apoyado por la amortización de acciones de los planes de recompra y menor deuda neta a junio 2025. Aparte de las favorables perspectivas de la demanda, el principal catalizador es nuevos planes de recompra de acciones.Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Iván San Félix Carbajo
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