Grifols publicará los resultados del 2T26 el martes 28 de julio a cierre de mercado, la conferencia será a las 18:30h.
Esperamos que continúe la ralentización del crecimiento orgánico (+2% R4e), con un impacto por la depreciación del dólar de -3 pp (menor a los -8 pp del 1T26), dejando una cifra de ventas reportadas de 1.878 mln eur (-0.7% R4e vs -1,2% de consenso; prácticamente planas/cayendo ligeramente). En concreto para Biopharma prevemos un crecimiento orgánico de dígito simple medio (desde +6.8% en 1T26), donde el buen momento de inmunoglobulinas (creciendo dígito simple medio/alto vs doble dígito en 1T26) seguirá contrastando con la debilidad de albúmina (no será hasta 2S26 cuando se anualice el impacto negativo en China).
Por el lado de los márgenes, el cierre de 29 centros de donación no estratégicos en EE.UU. (anunciado en abr-26), dentro del plan de optimización de la red de centros de plasma, supondrá un one off, aunque a medio plazo el objetivo es mejorar su productividad y eficiencia. Esto provocará una mayor diferencia entre el EBITDA reportado y ajustado. Nuestra estimación de EBITDA reportado es de 425 mln eur (-6,8% i.a.), equivalente a un margen del 22,6% y EBITDA ajustado de 463 mln eur (margen 24,6%) que compara con una previsión de consenso de EBITDA ajustado de 454 mln eur (margen 24,3%).
De cara a la conferencia, no esperamos cambios en las guías anuales: margen EBITDA ajustado >25% (vs 24,8% R4e) y FCF pre-M&A de 500-575 mln eur (vs ~560 mln eur R4e), con una mayor recuperación en la segunda mitad del año. Respecto al proceso de evaluación de una potencial IPO en EE.UU. de una participación minoritaria de Grifols Biopharma US, no esperamos que puedan adelantar detalles adicionales. En este sentido, la reciente reorganización de la división de Biopharma, separando geográficamente la gestión de EE.UU. de la del resto del mundo, parece ir encaminada en esta dirección. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 15,30 eur/acc.
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Ana Gómez Fernández
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