Grifols publicará los resultados del 1T26 el jueves 7 de mayo a cierre de mercado, la conferencia será a las 18:30.
Prevemos una desaceleración en el crecimiento orgánico (+2,7% R4e en 1T26, después de +7% en 2025 y +5,2% en 4T25), en línea con los mensajes de la compañía de buscar un equilibrio en el mix de proteínas (después de un muy fuerte desempeño en inmunoglobulinas y un mercado de albúmina que sigue afectado por la situación en China), que les permita proteger sus cuotas de mercado, sin deteriorar márgenes. A esta desaceleración del negocio subyacente, se suma el impacto por la depreciación del dólar estadounidense, que esperamos reste cerca de 6 pp, llevando el crecimiento reportado a caer -3,2% (consenso -3,9%).
Esperamos cierto deterioro del margen bruto (1T26e -140 pb hasta 37,5% R4e y -160 pb de consenso hasta 37,3%), que compensado con un control de gastos lleve a un EBITDA plano en la zona de 380 mln eur, similar a la previsión de consenso, con un margen EBITDA del 22% R4e (vs guía del año igual o superior al 25%).
De cara a la conferencia de resultados, estaremos pendientes de la reiteración de la guía para 2026, de generación de caja antes de M&A de 500-575 mln eur (~560 mln eur R4e) y margen EBITDA ajustado igual o superior al 25% (R4e 24,8%), equivalente a un crecimiento del EBITDA ajustado del +5/+9% a divisa constante y en línea con el foco de priorizar rentabilidad. En las últimas semanas conocíamos el anuncio del cierre de 29 centros de plasma en EE.UU. con el objetivo de mejorar la productividad y la eficiencia de los centros. También han logrado cerrar la refinanciación de la deuda, no teniendo vencimientos relevantes hasta finales de 2028. La atención también estará en los comentarios en torno al proceso de evaluación de una potencial IPO en EE.UU. de una participación minoritaria de Grifols Biopharma US.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 15,30 eur/acc.
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Ana Gómez Fernández
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