1. Grenergy ha comunicado la adjudicación de contratos de capacidad para cinco proyectos de almacenamiento StandAlone en Polonia, con una potencia total de 534 MW y una capacidad agregada de 2,1 GWh, en la última subasta organizada por el operador del sistema eléctrico polaco (PSE). La compañía se adjudica así más del 11% de la capacidad total ofertada en el proceso.
2. Los contratos tendrán una duración de 17 años, con inicio en enero de 2030, y estarán remunerados a un precio fijo indexado al IPC de 465,02 PLN/kW, lo que implica una asignación económica mínima superior a 132 mln eur a lo largo del periodo contractual.
3. Los ingresos por capacidad constituirán una parte del revenue stack de estos proyectos, que se complementará con ingresos procedentes de la compraventa de energía y de otros mercados regulados (servicios auxiliares), potencialmente estructurados mediante tolling agreements.
4. Adicionalmente, Grenergy percibirá 34 mln PLN (c.8 mln eur) en subvenciones de capital concedidas por el Gobierno polaco para otros proyectos de almacenamiento StandAlone de menor tamaño (136 MWh), cuya entrada en operación está prevista antes de 2028.
Valoración.
1. Valoración positiva a nivel operativo y estratégico. La adjudicación refuerza la posición de Grenergy como uno de los actores relevantes en el despliegue de almacenamiento StandAlone en Europa y encaja plenamente con la estrategia presentada en el Plan Estratégico 2025–2027, donde Polonia figura como uno de los mercados clave para el desarrollo de la plataforma europea de baterías (Greenbox). La elevada visibilidad de ingresos (contratos a 17 años indexados a inflación) aporta recurrencia y estabilidad a largo plazo.
2. Desde el punto de vista del modelo de negocio, la estructura de ingresos, combinando pagos por capacidad, mercado eléctrico y potenciales servicios auxiliares, permite mitigar la volatilidad del precio spot y mejora el perfil riesgo-retorno de los proyectos, alineándose con el enfoque de monetización del almacenamiento que Grenergy ya ha validado en Chile.
3. No obstante, a nivel de valoración, y pese a la excelente ejecución del plan de inversiones y al carácter claramente positivo de la noticia, consideramos que la cotización actual ya recoge buena parte del crecimiento esperado. A los niveles actuales, la valoración nos sigue pareciendo exigente, tras el fuerte rerating experimentado por la acción en los últimos trimestres.
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER, con un precio actual de 70,5 €/acc, a la espera de puntos de entrada más atractivos o de nuevos catalizadores que justifiquen un mayor potencial de revalorización adicional.
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Eduardo Imedio
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