Un nuevo plan estratégico centrado en el almacenamiento…
El pasado 29 de mayo, Grenergy presentó un nuevo Plan Estratégico 2025-2027, orientado a consolidar su liderazgo en almacenamiento. Apuesta por ampliar su plataforma híbrida solar + baterías (BESS) en Chile, con los proyectos Central Oasis y Oasis de Atacama (fases 4-7), a la vez que y acelera el despliegue de un modelo de negocio de almacenamiento standalone en Europa con Greenbox. Esta evolución estratégica responde a una combinación de menores costes (-50% en BESS vs Capital Markets Day / CMD anterior), mayor apetito inversor por el almacenamiento (tanto en operaciones de M&A como a nivel de financiación) y búsqueda de ingresos recurrentes mediante tolling agreements. El plan contempla una inversión bruta de 3.500 mln eur (vs 2.600 mln eur anterior), con un peso creciente del almacenamiento (60% del total), y un objetivo de EBITDA run-rate de 450-500 mln eur en 2027 (solamente en energía), manteniendo la rotación de activos como vía de financiación (reinversión).
…nos lleva a revisar al alza nuestras estimaciones para 2025-2028e.
Actualizamos nuestras estimaciones recogiendo los nuevos proyectos y la mejora en costes. El EBITDA proyectado por el negocio de generación en el final de periodo se sitúa en línea con los objetivos del CMD, alcanzando 481 mln eur en 2028e. Incrementamos el CapEx previsto, finalizando el periodo con una ratio DFN/EBITDA por debajo del objetivo de 7,0x en 2028e.
Elevamos la valoración +34%, pero sin potencial tras el fuerte rally.
Mejoramos el P.O un +34% hasta 55,0 €/acc (41,0 €/acc anterior), debido a la incorporación de nuevos proyectos, la reducción en costes de instalación y la mayor visibilidad en los retornos de Central Oasis y Oasis Atacama. Sin embargo, rebajamos nuestra recomendación a INFRAPONDERAR (desde Mantener), después de que la revalorización de las acciones (+105% en 2025) haya eliminado el potencial hasta el P.O. Consideramos que a los precios actuales, la acción ya descuenta gran parte del crecimiento futuro. Además, la visibilidad sobre la rentabilidad de Greenbox aún es limitada, y los riesgos regulatorios y de tramitación siguen presentes, por lo que preferimos tomar un enfoque más prudente.
Conclusión: INFRAPONDERAR, P.O. 55,0 eur/acc.
Aunque creemos que la ejecución del equipo directivo es excelente, tomando decisiones estratégicas importantes y habiendo convertido a Grenergy en una de las mayores historias de éxito de la Bolsa, consideramos que la valoración actual es exigente, y preferimos esperar a niveles de entrada más atractivos para recomendar tomar nuevamente posiciones en el valor.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Eduardo Imedio
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
