GEST ha reportado unos resultados de 4T25, superan nuestras estimaciones, así como la previsión del consenso del mercado a nivel operativo, con un EBITDA que, contra todo pronóstico, aumenta un 6,6% i.a hasta 382 mln eur situando el margen sobre ventas en 13,3% (+1,7pp vs 4T24), mostrando el acierto de la compañía que a lo largo del ejercicio ha priorizado la rentabilidad vs volúmenes.
Los ingresos si se han situado por debajo de lo esperado (4T25 -6,9% hasta 2.863 mln eur vs -2% estimado por r4 y el consenso) como respuesta a la política de sacrificar volúmenes menos rentables (muestra de ello el menor crecimiento de GEST vs el mercado a divisa constante -5,2% en total y -1,7% ponderado por el peso de los respectivos mercados) y el fuerte impacto de las divisas derivado de la fortaleza del euro.
La clave del trimestre ha sido la excelente gestión de los márgenes, que alcanzaron un récord del 13,3% en 4T25 y se ha situado en 11,5% en 2025 (+0,7pp vs 2024), y una fortísima generación de caja impulsado por la operación inmobiliaria (278 mln eur excluyendo Phoenix plan), y que ha permitido una reducción de deuda muy significativa (-13% situando el multiplicador DFN/EBITDA a 1,4x, el nivel más bajo desde el IPO).
De cara a 2026, tal y como demuestran los objetivos de la compañía, la clave seguirá siendo la gestión de los márgenes 2026e margen EBITDA 11,7% (ej. se pretende alcanzar el 10% en NAFTA vs 8,1% en 2025) en la generación de caja (2026e ratio de conversión de EBITDA en caja superior al 35%), con un libro de pedidos, que, tras la racionalización de la apuesta por la electrificación de algunos clientes en NAFTA y Europa, tiene un perfil de mayor reposición y menos intensivo en inversiones. A nivel de ingresos la incertidumbre es elevada. En primer lugar, no se prevé crecimiento del mercado. Por otro lado, GEST continuará con su apuesta de primar la rentabilidad al volumen, y la actual fortaleza del euro con respecto a los niveles de hace un año se mantiene, lo que reduce los ingresos al trasladarlos a euros.
Valoramos muy positivamente la capacidad de GEST de mejorar márgenes y fortalecer su balance en un entorno de mercado adverso y reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y p.o de 3,91 eur/acc.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Álvaro Arístegui
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
