GEST ha reportado unos resultados de 1T26 que se enmarcan en un complicado entorno de mercado, con las producciones de vehículos deslizándose un 3,4% hasta 21,5 mln unidades durante (China -9,8%), y un significativo impacto negativo de las divisas que han disminuido los ingresos en 137 mln eur (-4,6%). En general los resultados se han situado en línea con las expectativas del consenso.
En este entorno, GEST ha registrado un comportamiento superior al mercado +2,3% (+1,2% ponderado por el peso relativo de los distintos mercados), considerando que las ventas de la división de automoción a divisa constante han sido estables (-0,3% i.a.), mientras que el mercado ha caído un -2,6% considerando los mercados donde está presente. En conjunto, los ingresos consolidados reportados muestran una disminución del 5% i.a. hasta 2.833,6 mln eur, muy similar al impacto negativo de la evolución de las divisas.
En el lado positivo, se aprecia como a pesar del negativo entorno de mercado y divisas, GEST ha logrado consolidar sus márgenes, incluso registrando pequeños avances al registrar un margen EBITDA aj (Phoenix Plan y costes extraordinarios) del 11% (+60 pbs i.a.) a pesar de que los ingresos han sido 146 mln eur inferiores (objetivo 2026e >11,9%). El margen EBITDA consolidado se ha elevado +63 pbs i.a. para situarse en 10,7% y permitiendo a la compañía registrar un EBITDA de 303,4 mln eur, un +1% i.a. compensando los menores ingresos. La implementación del plan Phoenix es satisfactoria y continúa apoyando la expansión de márgenes (EBITDA margen en NAFTA 7,1% +70 pbs, objetivo 2026e >10%). La evolución de Gescrap, aunque su impacto es limitado, ha sido positiva, con sus ingresos aumentando un 11,9% hasta 157 mln eur y su margen EBIT mejorando 250 pbs hasta el 6,4%. No obstante, mayores amortizaciones (carácter extraordinario) han reducido el EBIT un 5% en línea con la caída de ingresos.
El beneficio neto ha aumentado un 85,1% en el trimestre hasta 49,1 mln eur (+62% excluyendo extraordinarios: -15mln eur de provisiones en posicionamiento EVs +23 mln eur efecto contable en ingresos financieros), superando ampliamente las expectativas del mercado, pero debido a efectos contables en las partidas de amortizaciones y resultado financiero, sin impacto en valoración y de carácter no recurrente. Como punto negativo, el consumo de caja, tradicionalmente elevado durante el 1T26, ha excedido las previsiones, registrando un FCF negativo de 142 mln eur (vs -91 mln eur en 1T25 y R4e -61 mln eur). Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y p.o de 3,91 eur/acc.
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Álvaro Arístegui
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