FDR publicará los resultados correspondientes al 2T26 el próximo jueves 30 de julio antes de la apertura de mercado, la conferencia telefónica tendrá lugar a las 10:00 a.m. CET.
Prevemos un que FDR retome el crecimiento de ingresos durante el trimestre, R4 2T26e +3,9% hasta 688,9 mln eur (vs +4,5% hasta 693 mln eur del consenso), apoyado por un mejor tono de la demanda en sus principales mercados del Sur de Europa y EE.UU. y un menor impacto de la variación de los tipos de cambio a nivel de ventas. No obstante, estas variaciones (bajada del dólar estadounidense con subida del peso mexicano con respecto al euro), junto con la inflación vivida durante el trimestre en relación con varias materias primas y costes de transporte, tendrán cierto impacto negativo en el margen bruto, que la compañía habrá mitigado en buena medida con las medidas de su plan de simplificación y subidas de precio en ciertas familias de productos (R4 2T26 -41 pbs hasta 55,4% vs -25 pbs del consenso).
De este modo prevemos un crecimiento del EBITDA ajustado del 2,2% hasta 187 mln eur en el 2T26 estanco (-1% hasta 311 mln eur en el conjunto de 1S26), y que compara de manera muy positiva con la caída del 5,3% registrada durante el 1T26.
A pesar de que el 2T26 debería mostrar una mejora significativa con respecto al 1T26, no creemos que sea suficiente para alcanzar nuestra previsión para el conjunto del ejercicio (de abril de 2026 previa al 1T26), que procederemos a actualizar coincidiendo con la publicación 2T26. En relación con las guías publicadas por la compañía (ingresos +3%/+7% a divisa constante, margen EBITDA ajustado entre 23,3% y 24,3% y un bpa ajustado de entre +4% y +13%), el cumplimiento de consenso implicaría una segunda mitad exigente (ingresos +5,6% y EBITDA ajustado +10,2%), y si bien es cierto la comparativa será menos exigente que en el 1T26, seguimos observando presión en costes que viene impidiendo la expansión del margen bruto.
Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar, con un P.O. de 25,1 eur/acc, ya que cotizando a unos multiplicadores 2026e VE/EBITDA aj 8,2x, que se sitúan muy por debajo de su media histórica (7yr avg 11,3x), en un momento en que prevemos una sostenida recuperación de los resultados tras varios años de relativo estancamiento.
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Álvaro Arístegui
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