FDR publicará los resultados correspondientes al 1T26 el próximo miércoles 6 de mayo antes de la apertura de mercado, la conferencia telefónica tendrá lugar a las 10:00 a.m. CET.
Prevemos un trimestre continuista en el que la debilidad del dólar estadounidense, principalmente con respecto al euro, pero también con respecto al peso mexicano o el renminbi chino, han impactado los ingresos y el margen bruto.
Estimamos que la cifra de ventas reportada se mantendrá estable con respecto al mismo periodo del ejercicio precedente, sin embargo, esta reflejaría un incremento interanual del +4,2% a tipos de cambio constantes. Como comentábamos, la negativa evolución del dólar con respecto al peso mexicano y otras divisas asiáticas no ha permitido trasladar los beneficios del plan de simplificación (nuevos objetivos de ahorros de 120 mln eur hasta 2030) al margen bruto, que según nuestras estimaciones cede 67 pbs hasta 56,6% para situarse en 320 mln eur. Por otro lado, las continuas eficiencias extraídas del plan de simplificación a nivel de gastos operativos, permitirá mejorar ligeramente el margen EBITDA aj (+14 pbs hasta 23,37%) tal y como ocurriera en el trimestre anterior. Así, estimamos que el EBITDA aj aumente un 1% i.a. hasta 132,2 mln eur (ligeramente por debajo del consenso).
De cara al conjunto del ejercicio la compañía prevé registrar un crecimiento de los ingresos a divisa constante de entre +3%/+7% con un margen EBITDA ajustado que situará en un rango de 23,3% a 24,3% y un crecimiento del BPA aj de entre +4%/+13%. Las cifras del 1T26 se sitúan en línea con estos objetivos, y si bien es cierto el impacto de las divisas ha sido significativo, prevemos que este vaya moderándose a lo largo del ejercicio permitiendo a la compañía una mejor planificación y permitiendo mejorar las cifras.
Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar, con un P.O. de 25,1 eur/acc, ya que entendemos que los precios actuales que implican unos multiplicadores 2026e VE/EBITDA aj 8,8x, que se sitúan muy por debajo de su media histórica (7yr avg 11,3x), en un momento en que prevemos una sostenida recuperación de los resultados tras varios años de relativo estancamiento.
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Álvaro Arístegui
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