Tesis de inversión
Primera vez desde 2022 que apreciamos un potencial de revalorización que nos da el confort suficiente para recomendar SOBREPONDERAR (vs. mantener). Las recientes caídas de la cotización (19,5 eur/acc actualmente vs 26 eur/acc a finales de febrero), han llevado la acción a descontar un escenario excesivamente negativo. Los multiplicadores implícitos, en caso de alcanzarse el rango bajo de los objetivos establecidos (VE/EBITDA aj 8,4x 2026e), se sitúan muy por debajo de la media histórica (vs 11,3x), ofreciendo una excelente oportunidad de entrada.
Si bien es relativamente pronto para conocer el posible impacto del actual conflicto en la economía (crecimiento económico, consumo, tipos de interés) y en los resultados de la compañía (evolución de ventas y costes de producción), descartamos un escenario extremo mantenido en el tiempo, que entendemos es lo que descuentan los precios actuales. En cualquier caso, FDR continúa siendo el líder mundial en una industria que se muestra resiliente y que viene presentando un crecimiento estructural superior al 5% anual, por lo que consideramos interesante adquirir la compañía a los multiplicadores a los que en condiciones normales cotizan la media de las compañías del sector industrial.
Perspectivas
Al margen de la posible volatilidad, la trayectoria de los resultados de FDR vendrá delimitada por el crecimiento estructural de la industria, la estrategia de consolidación que viene implementando (la adquisición de Aiper reforzará su posicionamiento en robots de limpieza) y su capacidad de innovación y excelencia operacional. Las guías para el año 2026 (ingresos +3%/+7% con un margen EBITDA aj. 23,3%/24,3% y BPA aj. +4%/+13%) están alineadas con nuestras previsiones, y si bien estas fueron comunicadas previamente a la irrupción del conflicto en Irán, la significativa caída del precio de la cotización implica que su consecución sea ya de por si un hito relevante.
SOBREPONDERAR P.O. 25,1 eur/acc (vs 26 eur/acc. anterior)
FDR se encuentra cotizando a unos múltiplos dífiles de encontrar en un líder mundial, con su capacidad de fijación de precios y posicionamiento de mercado, y que viene consolidando un mercado que continúa fragmentado (R4 2026e VE/EBITDA aj. 8,4x y P/E sobre el beneficio de caja neto de 12,2x). Una situación anómala provocada por un factor exógeno, el actual conflicto bélico en Irán, que entendemos tenderá a corregirse en los próximos meses.
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Álvaro Arístegui
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