Un 2025 de éxito confirma la tracción comercial del proyecto…
En su primer ejercicio completo de actividad, EBRO ha despejado la principal incógnita de la tesis tras obtener la validación comercial de su propuesta de valor. La compañía matriculó 12.459 vehículos en 2025 (vs 582 vehículos en 2024), escalando su cuota de mercado desde el 0,4% de enero hasta el 2,1% en diciembre. Esta rápida penetración en un mercado competitivo, simultánea al complejo proceso de industrialización, confirma el atractivo de una gama que combina diseño, equipamiento y precio, y se tradujo en unos ingresos de 357,0 mln eur, con un EBITDA ajustado positivo (4,4 mln eur).
…que nos lleva a actualizar nuestras estimaciones hasta 2030…
La ejecución del proyecto avanza favorablemente, si bien acumula un retraso de 9 meses (vs nuestras estimaciones) en la puesta en marcha de la capacidad (la línea M1 estará plenamente operativa desde septiembre de 2026), tras el cual la EBRO Factory alcanzará una capacidad de 130.000 vehículos anuales a cierre de 2026. Apoyados en el lanzamiento de nuevos modelos (entre ellos el primer 100% eléctrico en 2027) y en los primeros pasos de la expansión internacional, proyectamos unas ventas de 1.890 mln eur en 2030 (TACC 25-30e +40%) y, sobre todo, una progresiva inflexión del margen EBITDA hasta el 11,3%, que constituye el eje de la creación de valor.
…y a elevar nuestro precio objetivo hasta 13,00 eur/acc.
La validación comercial e industrial del proyecto reduce sensiblemente su riesgo de ejecución, lo que justifica rebajar el WACC desde el 12,15% hasta el 10,77%. Este menor coste de capital, junto a la extensión del horizonte de estimación y a una posición financiera más sólida de lo previsto, eleva nuestro precio objetivo por DCF hasta 13,00 eur/acc (+16% frente al anterior), con un potencial de revalorización próximo al 44%. El contraste por comparables (EV/Ventas) confirma que el valor no cotiza caro frente a un sector mucho menos dinámico.
Conclusión: SOBREPONDERAR y P.O. 13,00 eur/acc.
Con la incógnita comercial despejada, EBRO cotiza a múltiplos de fabricante maduro (0,7x EV/Ventas 2027e y 0,5x 2028e, en línea con unos OEMs que crecen a tasas planas) pese a una TACC de ventas 25-30e del 39,6%. Incluso en el EV implícito de nuestro P.O., los múltiplos (1,3x y 0,9x) seguirían quedando en niveles similares al sector, por lo que el potencial descansa en la ejecución y no en una expansión exigente de múltiplos. Reiteramos SOBREPONDERAR.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Eduardo Imedio
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
