Colonial publicará sus resultados correspondientes a 3T25-9M25 el próximo jueves 13 de noviembre tras el cierre de mercado y ofrecerá una conference call el mismo día a las 18:30h CET (que podrá seguirse a través de su web).
Esperamos de nuevo un sólido trimestre desde el punto de vista operativo, en base a: 1) la indexación de los contratos; 2) la elevada contratación llevada a cabo a lo largo de 2024 (134.797 m2 equivalentes a 52 mln eur de ingresos anualizados) con release spread del +8%, y la contratación a 1S25 (87.438 m2) con release spread del +8%, y; 3) el mantenimiento de la ocupación en niveles cercanos al 95% (París en plena ocupación, aislando la rehabilitación de los activos Condorcet y Haussmann, que esperamos impacten ligeramente en las rentas brutas de París). No obstante, consideramos que el nivel de ocupación global a 9M25 se verá negativamente afectado por la entrada en el perímetro de consolidación de Haussman en París y el resto del proyecto Madnum en Madrid. Con todo ello, a nivel de P&G, estimamos un trimestre bastante en línea con los dos anteriores, llevando a unos ingresos por rentas brutas de 292,5 mln eur (-0,1% vs 9M24), un EBITDA de 240 mln eur (en línea con 9M24), y un Bº neto recurrente de 159,4 mln eur (+8% vs 9M24).
Recordemos que en este trimestre no habrá revisión del valor razonable de los activos, si bien se han producido dos hechos relevantes 1) el cierre de la operación de la compra de minoritarios de SFL (limitado impacto en caja, al realizarse la mayor parte del pago con acciones en autocartera), y; 2) el desembolso de la inversión en Deeplabs (200 mln eur). No obstante, a pesar de la mencionada salida de caja, no estimamos un impacto significativo en endeudamiento, con una ratio LTV que debería mantenerse en el entorno del 37% (vs 36,6% a cierre de 1S25).
Atentos a: 1) crecimiento de rentas brutas, release spread y niveles de ocupación; 2) actividad comercial (detalles sobre el contrato con Ericsson en Madnum, Madrid); 3) reiteración de objetivos 2025 (BPA 2025 entre 0,32 y 0,35 eur/acción, vs 0,33 eur/acción R4e).
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 8,50 eur/acción.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Conflictos de intereses:
INMOBILIARIA COLONIAL: Renta 4 Banco tiene firmado un contrato de liquidez con Inmobiliaria Colonial.
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
