Tesis de inversión
La tesis de inversión en Colonial está basada en: 1) una cartera de oficinas de máxima calidad en Madrid, Barcelona y París, que le otorga elevados niveles de ocupación (96% excluyendo la entrada en explotación de proyectos) derivada de la escasa disponibilidad de espacio de oficinas clase A en CBD (Central Business District), mayor fidelización de sus clientes, y que le permite liderar el crecimiento de rentas; 2) creación junto a Stoneshield de una plataforma de crecimiento paneuropeo en activos de Ciencia e Innovación, aprovechando capital de terceros (tras una inversión de 197 mln eur por parte de Colonial; 3) simplificación de la estructura corporativa tras la integración de SFL (filial francesa); 4) rentabilidad por dividendo > 5,5% a precios actuales, con elevada visibilidad y previsible crecimiento a medio y largo plazo y tras elevar el dividendo con cargo al ejercicio 2025 un +7% hasta los 0,32 eur/acción; 5) programa de desinversiones por importe de 500 mln eur (60% ya ejecutado) ; 6) puesta en marcha de un pequeño programa de recompra de acciones (por importe de 50 mln eur; aprox. 1.5% de la capitalización actual y 1,4% del capital social) que valoramos positivamente dada la coherencia con la cotización/valor de activos (descuento del -48% vs EPRA NTA de 9,70 eur/acción a cierre de 2025), y; 7) sin tensiones por el lado de balance, con una ratio LTV proforma (incluyendo desinversiones a la fecha) del 37,1% a cierre de 2025, y manteniendo rating de Moody’s de Baa1 con perspectiva estable y BBB+ con perspectiva estable de S&P.
Perspectivas
Colonial avanza una guía de BPA para 2026 de entre 0,34-0,35 eur/acción (vs 0,36 eur/acción R4e sin incluir revisión del valor razonable de los activos e incluyendo minoritarios). Por su parte, a futuro, la compañía cuenta con una cartera de proyectos (4 activos con una S.B.A. agregada de 110k m2; TIR desapalancada >9%) que, junto a determinadas reformas pendientes y el crecimiento de rentas like for like, deberían generar aprox. 100 mln eur de ingresos adicionales a partir de 2028e-2029e (incluyendo desconsolidaciones a la fecha por el programa desinversiones).
Conclusión: SOBREPONDERAR P.O. 8,30 eur/acción (vs. 8,50 eur/acción anterior).
Ajustamos estimaciones y modelo de valoración tras la publicación de los resultados anuales 2025. Con ello, alcanzamos un nuevo P.O. de 8,30 eur/acción (vs. 8,50 eur/acción anterior), reiterando nuestra recomendación de SOBREPONDERAR.
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Conflictos de intereses:
INMOBILIARIA COLONIAL: Renta 4 Banco tiene firmado un contrato de liquidez con Inmobiliaria Colonial.
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
