Colonial ha publicado sus resultados correspondientes a 4T25 y ejercicio 2025 con cifras en línea con nuestras estimaciones, si bien cabe destacar una mejor cifra de EBITDA en 4T25 frente a nuestra estimación. Con ello, la compañía cumple con su objetivo de BPA recurrente fijado para el año (reporta un BPA 2025 de 0,336 vs el objetivo de BPA entre 0,33 y 0,34 eur/acción, y en línea con nuestra estimación sin incluir revisión del valor razonable de los activos e incluyendo minoritarios).
Operativamente, destacamos: 1) elevada contratación (147.580 m2 firmados en 2025; correspondientes a 64 mln eur de rentas anualizadas), en la que destaca la actividad comercial en Madrid, concentrando cerca de la mitad del espacio contratado (44k m2 firmados en Madnum); 2) crecimiento de rentas brutas del +2% vs 2024 (impulsado por la cartera de Madrid que crece un +16% vs 2024, mientras que las rentas de París caen un -3% afectadas por la entrada en rehabilitación de los activos de Condorcet y Haussmann; +4% Barcelona) y acelerándose vs el +1% a 9M25; 3) crecimiento de rentas like for like del +6% vs 2024 (+3% en Madrid; +7% en París; +4% en Barcelona); 4) ocupación se sitúa en el 92% a cierre de 2025 (vs 95% a cierre de 2024), afectada por la entrada en explotación de Madnum y Haussmann (95% ocupación en París, 88% en Madrid y 83% en Barcelona), y; 5) release spread del +8% para el conjunto de oficinas en 2025 (+16% en París; +4% en Madrid y 1% en Barcelona).
Respecto a la valoración de activos, destacamos positivamente el creciendo del +3% like for like vs 2024 del GAV, y situándose en 12.203 mln eur en 2025 (vs 11.646 mln eur a cierre de 2024). Con ello, el EPRA NTA/acción se sitúa en 9,70 eur/acción (vs 9,62 eur/acción a cierre de 2024). Por el lado de balance, Colonial logra reducir la DFN un -5% en 4T25 gracias al destacable avance del programa de desinversiones (más de 300 mln eur desinvertidos a fecha del presente informe; 60% del programa). De este modo, e incluyendo dichas desinversiones la ratio LTV se situaría en el 37,1% (vs 38,1% a 9M25).
Por último, destacamos una serie de anuncios que consideramos deberían ser bien recibidos en mercado: 1) guía 2026: Colonial avanza una guía de BPA entre 0,34-0,35 eur/acción, apuntando a una aceleración significativa en 2027-2028; 2) la compañía propondrá a la JGA el reparto de un dividendo de 0,32 eur/acción (+2 cts. vs DPA 2024 y por encima de nuestra estimación de 0,30 eur/acción; 5,8% rentabilidad por dividendo a precios actuales) con cargo a los resultados 2025, y; 3) anuncia la cancelación de 5 mln de acciones en autocartera (0,8% del nº total de acciones) y un programa de recompra por importe de 50 mln eur (aprox. 1.5% de la capitalización actual; 1,4% del capital social). Adicionalmente, Colonial anuncia un Capital Markets Day el próximo 21 de mayo de 2026 en Barcelona.
Destacamos positivamente la coherencia financiera del anuncio del programa de recompra de acciones (a pesar del reducido importe), teniendo en cuenta la capacidad de Colonial para desinvertir activos como el de Marceau en París (>240 mln eur, importe en línea con tasación; <4% yield), toda vez que cotiza con un descuento del -43% vs EPRA NTA.
Con todo ello, reiteramos P.O. de 8,50 eur/acción y nuestra recomendación de SOBREPONDERAR.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Conflictos de intereses:
INMOBILIARIA COLONIAL: Renta 4 Banco tiene firmado un contrato de liquidez con Inmobiliaria Colonial.
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
