Colonial ha publicado sus resultados correspondientes a 3T25-9M25 con unas cifras de rentas brutas y EBITDA bastante en línea con nuestras estimaciones, en un trimestre sin grandes sorpresas en el que, dado el avance del ejercicio, la compañía confirma y estrecha su objetivo anual (BPA 2025 entre 0,33 y 0,34 eur/acción, vs 0,32 y 0,35 eur/acción previo, y vs 0,33 eur/acción R4e, tras reportar 0,25 eur/acción a 9M25).
Desde el punto de vista operativo destacamos: 1) crecimiento de ingresos por rentas like for like del +5% (+6% en París, +3% en Madrid y +2% en Barcelona), en línea con 1S25; 2) ocupación que cae hasta el 91% desde el 94,5% a 1S25 como consecuencia de la entrega de los proyectos Madnum en Madrid y Haussmann en Paris, suponiendo la entrada en el perímetro de consolidación operativo de más de 70.000m2 (aislando dicho efecto, la ocupación se situaría en el 95%, con un 99% de ocupación en París; 93% en Madrid y 82% en Barcelona), y; 3) elevados niveles de contratación a 9M25 (+12% vs 9M24, con 125.714 m2) y release spread del +9% (+17% en París +4% en Madrid y -0,8% en Barcelona). En este sentido, los contratos firmados representan +54 mln eur de ingresos anualizados vs 2024.
Desde el punto de vista de balance, la ratio LTV se sitúa en el 38,1% (vs 36,6% a cierre de 1S25) tras un incremento de 282 mln eur en la DFN en el trimestre (4.906 mln eur a 9M25), y al haber procedido al desembolso de aproximadamente 200 mln eur por la inversión en Deeplabs. Recordemos, además, que Colonial procedió en septiembre a realizar una emisión de bonos de 800 mln eur con vencimiento a 6 años y un cupón del 3,125% (tipo efectivo medio de la emisión del 2,73%), procediendo con los fondos obtenidos a la amortización del bono con vencimiento en noviembre 2025. Con ello, y junto a la extensión de los vencimientos de las líneas de crédito, Colonial ha incrementado el vencimiento medio de la deuda (incluyendo las líneas de crédito disponibles) hasta los 4,5 años (vs 4,1 años a cierre de 2024), con un coste spot de la deuda del 1,89%.
Por último, cabe destacar el anuncio de un programa de desinversiones por importe de aprox. 500 mln eur en activos non-core (aprox. 50% en activos residenciales y comerciales en España y 50% activos en París).
Esperamos impacto neutro de los resultados. Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 8,50 eur/acción.
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Conflictos de intereses:
INMOBILIARIA COLONIAL: Renta 4 Banco tiene firmado un contrato de liquidez con Inmobiliaria Colonial.
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
