Colonial ha publicado sus resultados correspondientes a 1T25 con una cifra de ingresos por rentas brutas ligeramente por debajo de nuestra estimación (consecuencia de la reducción de rentas en París por la entrada en rehabilitación de los activos Condorcet y Haussmann) y un margen EBITDA ligeramente por encima (76% vs 75,2% R4e). Caída esperada a nivel de Bº neto consolidado, como consecuencia del efecto comparativo con unos extraordinarios positivos en 1T24, mientras que, en 1T25, se incluyen gastos extraordinarios en relación con el proyecto de fusión con SFL. No obstante, el Bº neto recurrente mejora significativamente (+16% vs 1T24) ante la reducción de gastos financieros tras la ampliación de capital de Criteria Caixa en mayo de 2024.
En términos generales, consideramos que los resultados confirman la buena evolución operativa de la compañía, con: 1) unos ingresos por rentas like for like creciendo un +4% (+4% en París, +5% en Madrid y plano en Barcelona); 2) ocupación estable en el 95% (100% de ocupación en París; 93% en Madrid y 80% en Barcelona, que continúa afectada por la entrada en explotación de la superficie rehabilitada en el activo Diagonal 197, así como los edificios de Torre Marenostrum y Sant Cugat), y; 3) sólidos niveles de contratación (con 22 contratos de alquiler correspondientes a 32.461 m2 y 13 mln eur de rentas anualizadas) y release spread del +11% (+20% en París y plano en Madrid y Barcelona).
Sin sorpresas por el lado del endeudamiento, con una ratio LTV que se sitúa en el 36%, en línea con lo esperado. Por su parte, respecto a la reciente operación de Deeplabs, Colonial reitera la rentabilidad esperada del +15% en términos de TIR apalancada (yield del 7-8%).
Con todo ello, esperamos que los resultados tengan un impacto neutro o ligeramente positivo en cotización (reiteran guía 2025 de BPA entre 0,32 y 0,35 eur/acción; vs 0,33 eur/acción R4e). Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 8,50 eur/acción.
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Conflictos de intereses:
INMOBILIARIA COLONIAL: Renta 4 Banco tiene firmado un contrato de liquidez con Inmobiliaria Colonial.
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
