Positivo: CIRSA publicará los resultados correspondientes al ejercicio 1T26 el próximo jueves 21 de mayo. Esperamos que, en términos de EBITDA, las cifras reportadas se sitúen en la parte alta de las guías para el conjunto de 2026 (entre el 7%/10% en ventas y EBITDA).
En los resultados 1T26 esperamos: 1) un aumento de las ventas operativas netas del +7,4% hasta 619 mln eur, con un sólido comportamiento de todos los segmentos de negocio, destacando el crecimiento de la actividad de Slots Spain (R4e +10,5%) y Casino (R4e +6,8%), y un menor crecimiento del esperado en la actividad de “Online Gaming & Betting” (R4e +5,5%), con una comparativa mucho más exigente y cierto impacto de las variaciones de los tipos de cambio, 2) que el margen EBITDA continúe mejorando (+72 pbs a 31,7%) ayudado por el mix de negocios (menor crecimiento del negocio On-line vs negocio Off-line) y ligeras mejoras de margen tanto en “Slots Spain” como en Casinos, a pesar de la exigencia de los niveles actuales, 3) que el Bº Neto registre un crecimiento significativo (≈20%) gracias a la menor carga financiera tras la reducción de la DFN (2.043 mln eur en 4T25 vs 2.638 mln eur en 4T24) y los procesos de refinanciación acometidos durante 2025 y a pesar de los mayores impuestos, que en 1T25 se vieron beneficiados por una recuperación de tasa por importe de 8,8 mln eur.
Atentos a: 1) avances en la adquisición de compañías. Tras las adquisiciones realizadas en las áreas de Casinos y Slots durante 2025, prevemos que CIRSA adquiera actividades de juego On-line durante el presente ejercicio (al margen de posibles adquisiciones “bolt-on” en otras áreas).
Conclusión y recomendación: trimestre que una vez más reafirma la positiva trayectoria de resultados CIRSA, así como la solidez de su modelo de negocio, y que entendemos deberían ser bien recogidos en la cotización. Continuamos considerando CIRSA como una atractiva oportunidad de inversión principalmente por: 1) valoración con descuento: al cotizar a un múltiplo VE/EBITDA 26e de 5,3x, muy por debajo de la mediana del sector (8,6x), 2) crecimiento superior: estimamos una perspectivas de crecimiento de EBITDA 2025/2027e del +8,2%, cifra que supera con creces a las de sus competidores (+2,6%), 3) carácter defensivo: su modelo de negocio ha demostrado ser resiliente, ofreciendo protección en un entorno de incertidumbre. Así, reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 23 eur/acción.
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Informe elaborado por César Sánchez-Grande y Álvaro Arístegui.
Dpto. de Análisis de Renta 4
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