Los ingresos han crecido, en línea con estimaciones, un +2,7% (+5% proforma) gracias a un crecimiento orgánico proforma de los puntos de presencia del 4,9% (resto procedente de colocaciones elevando el ratio de compartición un 2,5%, así como los programas BTS, elevando los ingresos del negocio de torres un +5,2% proforma). El margen se eleva gracias a la gestión de los gastos operativos y los alquileres, permitiendo un crecimiento orgánico proforma del EBITDAaL (EBITDA después de alquileres) de +7,7%, alineado con las perspectivas.
La generación de caja alineado con las expectativas en RLFCF (+11% vs 1S25 proforma), con un FCF que alcanza los 301 mln eur en línea con nuestras expectativas y superando las del consenso, permitiendo que la deuda neta se mantenga sin grandes variaciones.
Además de estos sólidos resultados, que se sitúan en la senda para alcanzar los objetivos a final de año, la compañía anuncia la ampliación de su programa de acciones por 200 mln eur, un 1,1% del capital, permitiendo situar la remuneración al accionista 2026 en 1.000 mln eur. Cifra que mejora los 800 mln eur comprometidos inicialmente. Adicionalmente ha anunciado la amortización de las acciones propias (2,68% del capital) que tenía en posesión tras las recompras anteriores, permitiendo con ello mejorar los distintos parámetros por acción.
En la conferencia del equipo directivo se mostró confiado en cómo Cellnex está posicionada como un actor proactivo y constructivo en los procesos de consolidación de telecos en Europa, como el que ocurre en Francia. Consideran que un mercado con menos operadores (tres en lugar de cuatro) invertirá más y de manera más eficiente, lo que a largo plazo es beneficioso para Cellnex. Su objetivo es preservar el valor actual neto de sus contratos y asegurar relaciones con clientes financieramente más sólidos. La consolidación no reduce la necesidad de inversión; de hecho, la intensifica. La mejora de la calidad de la red y el despliegue de 5G seguirán requiriendo una fuerte inversión. En el Reino Unido, ya observan que la fusión de Vodafone y Three presiona a otros operadores a analizar cómo mejorar tecnológicamente sus redes para competir.
En cuanto a nuevas oportunidades de crecimiento, se reconoce que Europa está sub-invertida en 5G, no solo en cobertura macro, sino especialmente en soluciones para interiores, transporte y lugares de alta concentración. Esto representa una importante ola de inversión y una oportunidad de negocio para Cellnex. Además, están explorando activamente el mercado de estaciones terrenas para constelaciones de satélites de órbita baja (LEO), lo que representa una nueva línea de negocio con requisitos de energía y conectividad muy elevados y, por tanto, un modelo de ingresos diferente y superior al de una torre convencional.
Reiteramos sobreponderar, P. O. 43,30 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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