Los ingresos han crecido, en línea con estimaciones, un +7% gracias a un crecimiento orgánico de los puntos de presencia que se ralentiza ligeramente respecto al potente crecimiento visto en 1T hasta +9,3% (vs +10,7% en 1T), con el margen mejorando gracias a la gestión de los gastos operativos y los alquileres, permitiendo un crecimiento orgánico del EBITDAaL (EBITDA después de alquileres) de +10,7%. A nivel EBIT se registra una pérdida por deterioro de 402 mln eur (265 mln eur neta de impuestos) en los activos de Austria como consecuencia de mayores amortizaciones y resultado financiero asociado al exigente nivel de inversión en años precedentes, que lleva a esta partida, y al resultado neto a sorprender negativamente respecto a nuestra previsión, si bien se trata de un efecto contable. La compañía reitera la guía 2024 (guía EBITDA 2024 3.150-3.250 mln eur vs 3.196 mln eur R4e y 3.212 mln eur consenso FactSet).
La generación de caja, que mejora las expectativas de consenso en más de un 2% en RLFCF, y cerca de un 12% a nivel de FCF, evoluciona favorablemente, mostrando un crecimiento del RCFCF del 5%. Las diferencias con las expectativas a nivel absoluto son mínimas por lo que no pensamos que debieran tener un impacto relevante. Veremos si esta evolución permite situarse en la parte alta del rango objetivo de la guía para final de año (guía RLFCF 2024 1.650-1.750 mln eur vs 1.689 mln eur R4e).
En cuanto a las ventas de activos, se encuentran en negociaciones tras haber recibido las ofertas vinculantes sobre los activos de Austria. Tras esta posible operación, y el cobro de la venta de los activos de Irlanda (pendientes de las aprobaciones regulatorias pertinentes) veremos si se adelanta el inicio de la distribución de dividendos o se opta por una recompra de acciones viendo los niveles a los que cotiza la compañía. Siendo esta última opción la que consideramos, si la cotización sigue en estos niveles, la más probable.
Al igual que han mantenido sin cambios la guía de 2024, han reiterado sus compromisos para 2025 y 2027 bajo el perímetro actual.
No esperamos que el registro del deterioro de los activos en Austria sea recogido negativamente por la cotización. El hecho de haber reiterado guías, junto a que la generación de caja ha sido superior a las expectativas, nos inclinamos a pensar que estos resultados serán recogidos positivamente por la cotización. Reiteramos sobreponderar, P. O. 46 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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