Los resultados de 3T25 han mostrado un margen de intereses alineado con las estimaciones tanto nuestras como las de consenso y unos ingresos por servicios +3% vs R4e (+1% vs consenso). El margen bruto, +1% vs R4e y consenso, se apoya en la mayor aportación de otros ingresos. El comportamiento de los ingresos permite absorber unos gastos de explotación un +1% superior a lo estimado vs R4e y consenso. La mejor lectura de las provisiones vs R4e (-11%) explica que el beneficio neto haya superado en un +5%, mientras que en comparativa con el consenso se ha situado un 2% por encima. Homogeneizando el impuesto a la banca en 2024, el beneficio neto en 1S25 arroja un crecimiento del +1% y el RoTE se sitúa en el 17,6%.
De los resultados destacamos: 1) Margen de intereses, -5% i.a. 9M25 (+1,4% 3T25/2T25), con un diferencial a la clientela que modera el ritmo de caída trimestral hasta -7 pb 3T25/2T25 (vs media -11 pb últimos 3 trimestres) y el crédito que crece a tasas c. +7% con aceleración en todos los segmentos, 2) los ingresos por servicios recogen un crecimiento del +5,7% i.a. 9M25, con los ingresos por gestión patrimonial al alza +13,4% i.a. apoyados por suscripciones record, 3) las métricas de riesgo se mantienen sólidas, tasa de morosidad – 6pb vs 2T25, apoyado por el crecimiento de los volúmenes y un descenso del saldo de dudosos del -2% i.t., con una cobertura del 72% y coste de riesgo de 24 pb, y 4) el ratio de capital se sitúa en el 12,44% (vs 12,47% 1S25).
Asimismo, la entidad ha anunciado el dividendo en efectivo que será abonado el próximo 7 de noviembre, por importe de 0,1679 eur/acc con cargo a resultados de 2025, y la aprobación del séptimo programa de recompra de acciones por importe de 500 mln eur (85% del sexto programa completado), ambos en línea con su política de diviendos.
Las cifras permiten mejorar ligeramente las guías de: 1) margen de interese hasta caída entorno al 4% (vs un dígito medio anterior), y 2) coste de riesgo hasta <25 pb (desde en torno a 25 pb), y 3) RoTE c.17% (desde >16% anterior). Mientras que reiteran la guía de ingresos por servicios y de costes de explotación, que en ambos casos esperan un avance a un dígito medio para el año. Esperamos reacción positiva de la cotización. La conferencia será a las 9:00h. MANTENER. P.O 8,24 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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