Los resultados de 4T25 se han situado en línea con nuestras estimaciones y las de consenso en margen de intereses y gastos de explotación, mientras que el resto de los ingresos han superado las previsiones y las provisiones han sido menores a lo previsto. Esto ha llevado al beneficio neto de 1.494 mln eur (+14% R4e y +6% consenso).
De los resultados destacamos: 1) Margen de intereses, -4% i.a. 2025 (vs c.-4% R4e y +1,5% 4T25/3T25) cumpliendo con la guía del año de caída en torno al 4%. Comportamiento nuevamente apoyado por el diferencial a la clientela cuyo ritmo de moderación se reduce por segundo trimestre consecutivo tras mantenerse estable en 2T25/1T25(-5 4T25/3T25 vs -7 pb 3T25/2T25) gracias a un menor impacto del proceso de repreciación -6 pb i.t. (vs máximo deterioro en 2T25 de -28 pb vs 1T25) y un coste del pasivo minorista estable en el trimestre, 2) la evolución de los volúmenes (crédito sano + recursos a clientes) supera objetivos con un avance en torno al +7% i.a. con crecimientos notables en crédito al consumo (+12,4% i.a.), empresas (+7,6% i.a.) e hipotecas (+6,5% i.a.) y recursos a clientes (+6,8% i.a.), 3)los ingresos por servicios crecen +5,4% i.a. 2025 en línea con la guía mejorada (y +0,8% vs R4e),, 3) las métricas de riesgo se mantienen sólidas, tasa de morosidad marca un mínimo histórico en 2,07%, y el coste de riesgo se sitúa en 22 pb, y 4) el ratio de capital se sitúa en el 12,56% (vs 12,47% 9M25).
Tal y como adelantó, la compañía ha procedido a mejorar los objetivos de su Plan Estratégico 2025-27, apoyado por mejor comportamiento de los volúmenes, el entorno macro y las perspectivas de tipos vs lo inicialmente previsto. De cara a 2026, la entidad espera alcanzar un margen de intereses >11.000 mln eur (vs 11.244 mln eur R4e y 11.153 mln eur consenso), un crecimiento de los ingresos por servicios del +5% i.a. (vs +4,3% i.a. R4e), un coste de riesgo inferior a 25 pb (vs 25 pb R4e) y objetivo de capital entre el 11,5%-12,5%.
Las cifras muestran unas tendencias sólidas, con un RoTE del 17,5% (vs guía c.17%) y una ratio de eficiencia del 39,4%, que además permite a la compañía la mejora de los objetivos del Plan Estratégico. Esperamos reacción positiva de la cotización tras haber superado las estimaciones en beneficio neto y a pesar de unas guías 2026 alineadas con el consenso. La conferencia será a las 9:00h. MANTENER. P.O 10,25 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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